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扩产及时,继续保持高增长

www.eastmoney.com 2011年07月26日 00:00 中原证券 方夏虹,贾建虎 查看PDF原文

公司营业收入大幅增长,产能利用率有所下降。报告期内公司主营业务收入1.82亿元,同比增长40.27%。公司产能大幅扩张,但产能利用率有所下降,11年初公司量产设备的数目为10台,较去年同期增长100%,由此估算产能利用率约为去年同期的70%。

产能利用率下降的原因有三点:一是10年公司产能利用率基数较高。根据公司招股说明书,08-09年公司LED芯片产能利用率为90.17%和99.37%,10年上半年,行业高速成长而公司尚未扩产,因此估计公司LED芯片的产能利用率接近100%。二是公司扩产速度较快,下游需求释放仍需时日。国家半导体照明工程研发及产业联盟预计11年LED封装产值为366.8亿元,增长46.72%,而公司扩产增速达到100%。三是公司未采用低价策略去抢占市场份额。11年上半年公司销售费用率和去年基本持平,为1.48%,公司产品价格稳定,产品毛利率维持在60%以上。

下半年公司将利用5.5亿元超募资金继续扩大产能,预计11年年底公司投产的MOCVD设备将达到25台(厦门5台,扬州20台)。

产品毛利率维持高位。11年上半年,公司产品毛利率为63.69%,比去年同期增长2.27%,产品毛利率明显高于同行业其他公司。公司产品在国内具有知名度,红黄光LED芯片主要应用于LED显示屏,是该种芯片应用的高端领域。

公司下游LED封装企业的需求持续繁荣,根据“十二五规划” ,至15年,LED行业总产值将达到5000亿元,复合增长率为33%左右。在市场供应方面,国内竞争对手主要有三安光电,其他芯片企业主要投资蓝绿光芯片,和公司不构成直接竞争,公司掌握了较强的定价权。下游主要原材料的降价将进一步稳定公司毛利率,11年2季度末,2英寸蓝宝石衬底的价格从去年4季度的30-35美金下降到20-23美元左右。销售费用率稳定, 管理费用率明显上升。11年上半年, 公司的销售费用率和管理费用率分别为1.48%和11.45%,去年同期两者分别为1.37%和7.75%。管理费用率上升的主要原因有两点:一是公司增加了研发投入;二是扬州分公司的投产使公司两地作战,管理费用相应增加。

公司现金充裕, 财务状况良好。报告期末, 公司现金及现金等价物余额为2.89亿元, 去年同期为3740万元,现金来源主要是去年IPO的募集资金。本期公司财务费用为-5.57万元,去年同期为75.88万元;另外,上半年公司获得定期存款利息收入1147万元。

CPV(高倍聚光太阳能)电池是未来看点之一。公司承接CPV国家重点项目,具备CPV太阳能电池量产能力。公司生产的三结砷化镓太阳能电池在500-1000倍聚光条件下,光电转化效率达到35%-39%。公司目前有2台MOCVD设备用于生产CPV太阳能电池,具备批量生产能力。11年7月,公司获得国家863项目200万元专项经费支持。

给予公司 “增持” 评级。我们预测公司11年-12年每股收益为0.75元和1.13元, 按7月21日收盘价32.5元计算,对应市盈率分别为43.6倍和28.8倍,给予“增持”的投资评级。

风险提示:产能利用率不足。LED芯片价格走低。

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  • 每股未分配利润 0.65元
  • 每股净资产 3.83元
  • 净资产收益率 1.73%
  • 净利润 4731.63万
  • 净利润增长率 13.81%
乾照光电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 1 0 0 0 0 1
一年内 8 2 0 0 0 10
乾照光电盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.29 0.50 0.63 0.00
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数据来源:东方财富Choice数据