产能快速释放 设备补贴有望于11年体现

投资要点：

公司上半年实现营收 1.82 亿元，同比增长40.27%。实现营业利润9875万元，同比增长54.28%。实现净利润8787 万元，同比增长45.68%，对应的EPS 为0.30 元。

2 季度，公司实现营收1.12 亿元，同比增长36.17%，环比增长58.55%；实现净利润5346 万元，同比增长55.36%，环比增长41.75%。

上半年公司综合毛利率为63.7%，同比提升2.3个百分点。其中，2季度毛利率为63.3%，环比下降1.1个百分点，同比上升2.6个百分点。

上半年期间费用率同比上升3.2个百分点。其中，销售费用率与管理费用率分别上升0.1、3.7个百分点。2季度，公司加强费用控制，期间费用率环比下降4.3个百分点，但同比仍上升了3.0个百分点。其中，销售费用率与管理费用率分别环比下降0.5、3.1个百分点。

分产品来看，芯片实现收入1.68 亿元，同比增长47.44%。毛利率同比上升1.94 百分点至63.41%；外延片实现收入1418 万元，同比减少12.48%。毛利率同比上升6.95 百分点至68.05%

地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片目前已批量生产，在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%。新研发的“带隙匹配的倒置四结太阳电池”光电转化效率已达到41%。

IPO 募投及超募项目中，扬州募投项目已于10 年11 月底投产，扬州子公司上半年实现净利润2685 万元；超募引进的16 台MOCVD 设备将于11 年7 月底前全部达到，预计下半年获得政府全额补贴。厦门项目预计11 年底完成土建工程主体建设，12 年1 季度末投产。

我们预期公司 2011-2013 年销售收入分别为5.96 亿、9.10 亿、11.75亿；归属于母公司所有者的净利润分别为3.17 亿元、3.80 亿、4.84亿元；对应EPS 分别为1.07 元、1.29 元、1.64 元。