2月出厂价基本维稳但普冷下调，单月盈利略有下滑

第一，2 月主要产品出厂价维持稳定，普冷有所下调，此次价格调整基本符合预期

公司主要产品出厂价均基本维持稳定，不过各类冷轧品种均有不同程度下调：1 、近期国内现货市场钢价较为弱势但运行尚且平稳；2、历来三大钢出厂价调整的趋势基本一致，在宝钢武钢相继平盘开出 2 月出厂价后，公司此次维持热轧和中厚板出厂价不变也在预期之内；3、在制造业需求较为疲软的情况下，公司采取了相对较为谨慎的价格政策，即不同程度的下调各类冷轧出厂价，这也是公司一贯的原则。

另外，考虑到市场价格有所回升和成本压力较大，公司小幅上调低牌号硅钢出厂价，这与武钢的价格政策一致。

第二，出厂价与市场价价差环比略有下降，目前仍处于较低的水平

2 月热轧出厂价维持不变，其与市场价的价差环比持平，冷轧出厂价有所下调使得其价差略有下降。综合来看，公司出厂价与市场价价差仍保持在较低水平，也说明了公司对价格政策一贯持以的谨慎态度。

第三，2 月出厂价调整后，单月盈利环比将小幅下滑

我们对公司 2012年2 月盈利情况进行简单测算，主要的假设条件如下：

公司本部所需矿石以关联交易的模式采购自集团公司，定价标准半年一变，定价模式为参考上一个半年度矿石港口到岸价的均价再给予 5%的折扣。由于最新一期原材料采购协议暂时被否决，关于 2012年上半年原材料如何采购的问题尚未有明确定论。不过考虑到公司 1-2 个月左右的原材料库存，我们暂假定矿石定价的变动不会对 2 月成本造成影响；

产量方面假定 2011年12月、今年1、2 月三个月的产量分别为 155 万吨、155 万吨、150 万吨；

2012年1 季度长协价的定价也暂难以确定，鲅鱼圈所需矿石全部来自长协矿，由于运输时间较长，其矿石周转期预计为 2 个月。则新一期长协价的变动对鲅鱼圈成本的影响也暂不考虑；

经过简单测算，由于公司下调冷轧出厂价，单月盈利环比将小幅下滑。当然我们的测算考虑因素较为简单，无法完全模拟实际经营过程中的种种变化，与实际经营数据难免存在一定的误差。

第四，维持“谨慎推荐”评级

暂不调整公司盈利预测，预计公司 2011、2012年EPS 分别为0.04 元和0.15 元，维持“谨慎推荐”评级。