量价齐跌与高炉检修导致4季度大幅亏损

第一，4 季度大幅亏损，市场环境变化与高炉检修是主要原因

公司2011年实现归属于上市公司股东净利润亏损 21.51 亿元，对应 EPS 为-0.297 元/股。其中，4 季度实现归属于上市公司股东净利润亏损 23.90 亿元，对应 EPS 为-0.33 元/股。

根据公司公告，业绩大幅亏损主要源于原燃料价格涨幅高于钢材价格涨幅，尤其是 4 季度钢价的大幅下跌，而高炉检修等因素的影响进一步加剧了公司的亏损。

1、从钢价来看，受 4 季度国内市场钢价持续下跌的影响，公司 4 季度主要产品出厂价均有不同程度的下跌。

2、成本方面，半年一变的定价模式使得 4 季度公司原料价格依然处在高位，进一步加剧了公司亏损的幅度。

3、产量方面，4 季度高炉检修影响了部分生产的进展。产量下降一方面影响了公司的收入，另一方面也导致成本上升，进一步挤压盈利。

同时，我们需要注意到，在4 季度钢价矿价大幅下跌的背景下，不排除公司针对存货计提部分减值的可能。不仅如此，临近年底也使得公司可能会面临部分费用集中结算导致的压力。不过这还需要等待数据的进一步验证。 简单估算，4 季度吨钢净利约为-502 元/吨，亏损幅度较大。

第二，维持“谨慎推荐”评级

预计公司 2011、2012年EPS 分别为-0.30 元和0.13 元，维持“谨慎推荐”评级。