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逐步复苏

www.eastmoney.com 2012年02月02日 00:00 中银国际证券 乐宇坤

尽管国内钢材市场供大于求的局面不会改变,但我们看到,由于估值便宜,公司存在交易性的投资机会。公司毛利率在当前基础上进一步下滑的空间有限, 而 2011年下半年进口铁矿石价格环比下跌 10%以上, 这将反映在 2012年上半年盈利中。我们将鞍钢股份 A 股评级由持有上调为买入,对 H 股维持持有评级。

将 2011-13年盈利预测下调 72-352%

鞍钢股份刚刚公告 11年初步预计净亏损 21.5亿人民币,说明 11年 4季度亏损 24 亿人民币,出现亏损的主要原因是原材料价格高企。我们计算, 11年下半年平均铁矿石采购成本可能环比上升了 50%至 1,150元/吨。管理层认为保本毛利率需要达到5-10%, 但我们预计公司11年仅获得3%的水平。

我们认为公司未来两年内没有任何内部产能扩张计划, 而 2012年内完成对本钢和攀钢的并购也希望渺茫。尽管如此,一台占公司总产能 15%的炼钢炉将于 2012年恢复生产,这有望使公司 2011-13年销量分别提升至2,130 -2,170万吨。

将 A股评级上调为买入;H股维持持有评级

尽管我们下调了盈利预测以反映更加保守的经营数据假设,但我们认为,毛利率进一步下滑的空间有限。此外,最近高管回购计划(锁定期两年)的买入价格已被看作地板价位。刺激内需的政策也应有利于鞍钢这样的板材生产商。我们将 A股评级由持有上调至买入,将目标价上调至 5.80人民币,这是基于 1.0倍 2012年市净率(比历史平均水平低 1个标准差)。我们将鞍钢 H股评级维持在持有,但将目标价由 5.30港币下调至 5.21港币。我们的目标价是基于 0.7倍 2012年市净率(之前为 0.6倍),仍低于 1.03倍的周期中部市净率。

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鞍钢股份基本面数据
  • 总股本 72.35亿股
  • 流通股 61.49亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 1.04元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 3.13%
  • 净利润 159000.00万
  • 净利润增长率 48.74%
鞍钢股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 2 4 0 0 0 6
三个月内 2 5 0 0 0 7
半年内 2 8 0 0 0 10
一年内 5 16 0 0 0 21
鞍钢股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.78 0.93 1.03 1.12
净利润(亿元) 56.07 66.92 74.52 80.89
钢铁行业热门个股评级一览
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
鄂尔多斯 9.98% 0 0 0 0 0 0
*ST地矿 5.10% 0 0 0 0 0 0
鄂资B股 2.99% 0 0 0 0 0 0
常宝股份 2.60% 0 0 0 0 0 0
韶钢松山 1.21% 9 7 2 0 0 0
海南矿业 0.76% 0 0 0 0 0 0
*ST金岭 0.31% 0 0 0 0 0 0
宝钢股份 0.12% 17 10 7 0 0 0
新钢股份 0.00% 10 4 6 0 0 0
马钢股份 0.00% 11 5 6 0 0 0
鞍钢股份 -0.16% 10 3 6 1 0 0
日上集团 -0.31% 1 1 0 0 0 0
河钢股份 -0.35% 4 0 3 1 0 0
本钢板B -0.72% 0 0 0 0 0 0
方大特钢 -0.83% 6 2 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
万华化学 详细 43 52.29 32.04 48.51
恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
三一重工 详细 41 10.29 8.13 8.94
安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06
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数据来源:东方财富Choice数据