4季毛利率下降 业务平稳增长

11年公司实现营收 3.77亿元，同比增长 26.85%。实现营业利润 1.87亿元，同比增长 32.26%。实现净利润 1.78亿元，同比增长 29.70%。扣非净利润 1.58亿元，同比增长 35.25%。EPS为 0.60元。

4季度，公司实现营收1.00亿元，同比增长13.03%，环比增长6.16%；实现净利润4661万元，同比增长11.94%，环比增长7.51%。但受LED与光伏行业景气下滑影响，毛利率逐季走低，4季度毛利率已降至52.20%，同比下降11.04个百分点，环比下降14.55个百分点。

分产品来看，芯片实现收入 3.20亿元，同比增长 18.36%。毛利率同比下降 1.92 百分点至 59.34%；外延片实现收入 5595 万元，同比增长 111.98%。毛利率同比上升 2.75百分点至 64.19%。

量产的四元系红、黄光 LED标准芯片最高亮度已达 200mcd、平均亮度达 180mcd，并已开发出亮度达 400mcd-600mcd 的高功率芯片。

使用公司的空间用三结砷化镓太阳能电池外延片制成的电池光电转换效率达 27-29%；地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片已实现小量销售， 电池产品在500-1000倍聚光条件下光电转换效率达35-39%。

已拥有 25台 MOCVD，其中，引进的第 21台四元系机台，公司参与思捷爱普对其的设计、研发及配件添置等工作并实现部份国产化。

扬州子公司募投和超募项目已分别于 10 年 11 月底、11 年 9 月底投产，11年实现净利润 6953万元，其中下半年净利润占比 61%；厦门项目计划 12年底前完成生产洁净厂房的装修，13年底投产。

公司预计 12Q1 净利同比增 0-10%。我们预计公司 2012-2014 年销售收入分别为 4.80 亿元、6.14 亿元、7.57 亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为 2.07 亿元、2.54 亿元、3.00 亿元；对应 EPS 分别为0.70元、0.86元、1.02元。