钢价下跌与消化高价原料导致 1季度继续大幅亏损

第一，钢价下跌与消化高价原料库存导致 1季度继续亏损

公司预计 1 季度实现归属母公司所有者净利润为-18.88 亿元，同比下降 2759.15%；1 季度 EPS 为-0.26 元，去年 4季度为-0.33元。

钢价下跌是 1 季度亏损的主要原因。虽然国内市场钢价自 2 月下旬开始恢复但整体较弱，1 季度国内市场钢价环比依然下跌约 3%，而公司出厂价调整滞后使得其 1季度出厂价环比跌幅更大。

与此同时，结合 1季度的主要需求状况与国内其他钢铁公司的表现来看，我们预计公司 1季度产量可能环比也有了一定幅度的下滑。叠加对高价原材料的消耗使得公司 1 季度营业成本居高不下：1 是去年公司本部与集团公司仍执行半年度一定的矿石定价机制，而鲅鱼圈所需矿石也全部来自进口长协矿，因此公司原料的库存调整相较完全现货采购的模式有所滞后；2从去年年报来看，年底公司对原材料计提的跌价准备较少，1季度公司原料成本仍处高位。

综合来看，钢价下跌与高价原材料的消耗双重因素导致公司 1季度出现了较大幅度的亏损。

第二，维持“谨慎推荐”评级

由于集团公司与股份公司之间矿石采购的关联交易协议被否，公司所需矿石的最终定价与结算仍未有明确标准，因此我们不再对目前各月的单月盈利情况进行预测。而矿石采购的定价直接对公司盈利形成较大影响，因此暂时不对公司盈利预测进行调整，维持前期的盈利预测，预计公司 2012、2013年 EPS分别为 0.04元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。