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新原料采购协议尚未生效 成本高价格跌导致1季度继续亏损

www.eastmoney.com 2012年05月03日 00:00 长江证券 刘元瑞

需求下滑导致1 季度收入同比环比都下降: 1季度受市场季节性需求低迷的影响,市场钢价表现并不乐观,月度定价的价格政策带有一定滞后性。因此,公司虽对3月出厂价小幅上调,但季度均价仍环比有所下降,产品价格下跌是导致公司 1 季度收入在 4 季度已经环比下降 11.44%的情况下,继续环比下降8.77%的主要原因。成本方面,公司与集团公司签署的《原材料和服务供应协议》早期方案未能获得股东大会批准,而由于新定价协议未能在1季度报告期内提交公司董事会审议,因此本报告期原料的定价依然采用前期的定价原则与条款执行,使得公司1季度仍旧面临了较重的成本压力。不过,即便沿用旧的定价制度来计算1季度的原材料采购成本,其采购价格也要低于去年下半年的水平,成为1 季度公司营业成本环比降幅略大于收入的主要原因。

毛利率环比上升, 净利润改善但仍大幅亏损: 因为营业成本环比降幅大于收入,因此公司1季度毛利率从去年4季度的-4.81%恢复至-2.93%。 由于原料定价暂时仍采用前期的定价策略, 半年度一变的价格政策使得其成本的调整相对滞后,在矿石价格经历大幅下跌的时期,原料定价相比现货矿的劣势会更加明显。根据公司公告,新原料采购协议执行后,会对1季度实际经营情况进行一定追溯调整,我们预计届时公司1 季度毛利率有望有明显改善。

费用存货下降,经营现金流环比改善:费用方面,1季度公司费用总额为14.79亿元,环比去年4季度的17.84亿元有所下降。考虑到 4 季度存在部分费用在年底的集中结算,而且从过去历年数据来看其费用基本都是年内最高,1 季度费用环比下降也在情理之中,基本维持一贯的平稳。 存货方面,1季度末公司存货为 131.28 亿元,环比去年年末的 142.42 亿元有所下降。在传统淡季的 1季度,库存水平仍有下降体现了公司对待库存的谨慎态度。

盈利继续经受考验,维持“谨慎推荐”评级:暂不调整公司盈利预测,预计公司2012、2013年EPS分别为0.04元和 0.10元,维持“谨慎推荐”评级。

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  • 净利润 159000.00万
  • 净利润增长率 48.74%
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一月内整体评级
三月内整体评级
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一个月内 2 4 0 0 0 6
三个月内 2 5 0 0 0 7
半年内 2 8 0 0 0 10
一年内 5 16 0 0 0 21
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指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.78 0.93 1.03 1.12
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韶钢松山 1.21% 9 7 2 0 0 0
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新钢股份 0.00% 10 4 6 0 0 0
马钢股份 0.00% 11 5 6 0 0 0
鞍钢股份 -0.16% 10 3 6 1 0 0
日上集团 -0.31% 1 1 0 0 0 0
河钢股份 -0.35% 4 0 3 1 0 0
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方大特钢 -0.83% 6 2 4 0 0 0
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