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限制性股票激励计划点评

www.eastmoney.com 2013年01月15日 00:00 招商证券 刘荣,管孟 查看PDF原文

解锁安排利于公司长期增长。根据计划,要全部满足解锁条件,以扣除非经常性损益与扣除前的净利润相比的低者作为年度净利润计算依据,2013-2015 年净利润增长分别不低于10%、30%(折合年复合增长率为14.0%)和70%(折合年复合增长率为19.3%),对应的解锁比例分别为15%、35%和50%。公司解锁业绩要求逐年提升显示对未来成长性的信心,同时解锁比例也逐年提升,有助于激发员工后续更大的积极性。公司募投瓦楞纸箱印刷机械及其成套设备项目预计在今年4 季度开始投产,激励计划安排也有利于产能消化,实现公司快速增长。

股票激励计划有助激发员工积极性。 本次激励计划先期授予467 万股共涉及58 人,包括总经理、财务总监在内公司各级管理人员、研发人员、营销人员和服务人员,以2012 年6 月底员工人数575 人计算,覆盖面为10.1%,如果扣除生产人员则为14.4%,计划涉及到了各个业务的关键人员,有助于提升员工积极性和公司长期成长。剩余51 万股在首次授予日后12 月内授予半壁,对本次未满足授予条件但具备潜力的员工起到激励作用。

激励作用大于成本。本次限制性股票授予价格为4.58 元/股,总费用=(授予日价格-4.58)×518 万元,假定授予日价格以公告中9 元计算,则总费用为2064 万元,对应2013-2016 年费用分别为592、834、495 和143 万元,费用列入经常性损益中,主要为管理费用和销售费用,以15%的所得税计算,对2013-2015 年EPS 影响分别为0.033、0.046 和0.027 元,对业绩影响有限,我们认为对于未来3 年19%左右的净利润复合增长率,激励作用大于成本。

购买短期理财产品提升资金使用效率。此次同时公告使用自有闲置资金不超过2 亿元人民币购买低风险保本型银行短期理财产品,额度可滚动使用,期限自股东大会决议通过之日起一年内有效。公司三季度末账面资金5.42 亿元,资金充裕,购买短期理财产品有助于提升资金使用效率,收益将计入非经常性收益项目,预计不影响激励计划中的业绩计算基数。

拟设立香港子公司进一步开拓海外市场。公司拟使用自有资金30万美元在香港设立全资子公司,形成以香港为核心的海外市场销售网络,我们认为借助香港成熟的金融服务,如在国内一般只提供1年期的信用证,香港可以提供3年期,有利于公司在国外市场的开拓,特别是印度等新兴市场。

维持“审慎推荐-A”投资评级。去年下半年开始由于印度市场不景气导致海外收入下降较快,虽然国内4季度开始订单有所回暖,不过考虑到去年收购东莞祥艺、参加多个展会等导致费用上升较快,同时国内外收入占比变化影响毛利率水平,下调12年业绩预测10%至EPS0.41元,随着下游回暖和募投产能进入释放期,预计2013-2014年EPS为0.47、0.58元,对应动态PE分别为19.6和15.8倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险因素:国内经济增速下降导致需求减弱、海外市场需求未能好转

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  • 总股本 18.39亿股
  • 流通股 10.28亿股
  • 每股收益 0.01元
  • 每股未分配利润 0.42元
  • 每股净资产 4.16元
  • 净资产收益率 0.16%
  • 净利润 1191.77万
  • 净利润增长率 77.42%
东方精工投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 2 2 0 0 0 4
东方精工盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.27 0.36 0.47 0.58
净利润(亿元) 4.91 6.66 8.66 10.72
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达意隆 4.06% 0 0 0 0 0 0
电光科技 3.33% 0 0 0 0 0 0
雄帝科技 2.23% 1 1 0 0 0 0
宝色股份 1.69% 0 0 0 0 0 0
上海亚虹 1.26% 0 0 0 0 0 0
创力集团 1.19% 0 0 0 0 0 0
苏美达 0.95% 1 1 0 0 0 0
安徽合力 0.73% 7 2 5 0 0 0
宝德股份 0.70% 0 0 0 0 0 0
和科达 0.59% 0 0 0 0 0 0
大连重工 0.58% 0 0 0 0 0 0
华荣股份 0.56% 0 0 0 0 0 0
创元科技 0.52% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
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完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
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数据来源:东方财富Choice数据