再获铁合金大单，2013年高增长可期

公司铁合金炉改造业务再获大单。公司公告与临沂亿晨镍铬合金有限公司签订《临沂亿晨镍铬合金有限公司6×33MVA镍铬合金生产线项目（土建施工除外）总承包合同书》，合同标的包括6 台33MVA密闭镍铁炉和3 台套L90m 带式烧结机界区内本工程总承包，合同金额达到5.68 亿元。项目分两期建设，第一期执行合同金额1.89 亿元。合同的签订将对公司2013、14年业绩产生积极影响。

订单充足，主业保持平稳发展。从引进国外技术进行消化吸收，到提供自己的产品，再逐渐过渡到提供工程总包服务，公司在工业窑炉改造方面已经获得了市场认可，电石、铁合金项目今年都有重大斩获。根据公司收入情况测算，加上 11月份签订的7.7 亿乌海项目订单和新签5.7 亿临沂订单，目前公司未执行订单规模约20亿。公司在传统业务方面保持积极的态度，仍有多个项目在谈。

2012年公司业绩略低于预期，2013年高增长可期。公司近日发布业绩预告，2012年净利润同比增长20%-40%，对应 EPS为0.32―0.37 元。我们预计最终结果将接近上限，略低于市场预期。2011年公司订单额实现翻倍增长，但受下游需求景气度低影响，公司项目进展较慢，导致2012年确认收入低于预期。随着需求复苏，充足的订单将为公司主业增长形成有力保障。

新业务开展效果良好，追求转型值得肯定。在传统业务景气度进入低谷的情况下，公司提前布局，在多个领域进行业务拓展，根据实际进展情况选择业务模式转型方向。从短期看，公司业务较为分散，但公司积极进行业务模式优化的做法值得肯定。目前公司业务拓展已经取得实质性进展，高效煤粉炉业务、矿山资源综合利用业务都开始贡献业绩，新材料业务2013年有望实现突破。

维持“推荐”评级。公司主业订单充足，新业务开展情况良好，2013年业绩有望实现高速增长。预计公司12-13 年EPS为0.37 和0.64 元，对应当前股价市盈率分别为36倍和21倍，维持“推荐”评级。

风险提示：1 、项目前期投入较大，存在应收账款回收风险；2 、项目执行进度可能慢于预期。