公司有三个主要关注点。国内外市场需求的恢复:国内――下游整合加速和制造业西迁带来中高端瓦楞纸印刷设备需求;国外――北美市场稳定,印度卢比大幅贬值的概率较小,市场估计下半年会有所恢复,中东、俄罗斯等为公司新开品市场,市场开拓进展不错。公司的产能释放:目前产能约140 台,募投项目估计下半年逐步释放产能(全部达产可增加产能230 台)。公司沿产业链上下游的拓展:向下游是生产线上的预印机和粘箱机,向上游是上游产业链上的瓦楞纸生产设备;布局方式两手实施,自己储备技术(技术先进,但是不稳定,没有客户)+收购(技术稳定+渠道市场);未来将打造整体工厂概念。
股权激励保证未来三年业绩增长。公司公布了限制性股票激励计划,解锁条件净利润增速(10%、18%和30%)和解锁比例(15%,35%和50%)逐年提升,彰显公司对未来成长性的信心;股权激励方案显示公司未来产能释放速度将加快,同时也存在超预期的可能。
估值与评级。我们判断随着国内外市场的逐步恢复、公司产能的释放以及新产品的不断开拓,公司实现股权激励条件概率较大,并且有希望超过解锁条件,我们预测2012 年、2013 年和2014 年EPS 为0.37元、0.43 元和0.53 元,对应动态PE 23 倍、20 倍和16 倍,给予2013年25 倍PE,则目标价10.75 元,提高至“买入”评级。关注公司产能释放进度和新产品开拓进展。
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