5月冷轧出厂价下调或预示制造业需求难超预期

5 月出厂价部分下调，冷轧政策更为谨慎：在内贸资产注入之后，公司出厂价政策一向更加贴近市场表现。与宝钢、武钢一样，本次公司同样选择部分下调主要产品5 月出厂价，也向市场传导了其对后市需求状况的担忧，出厂价政策符合市场预期：1、在需求周期向下的情况下，季节性需求恢复难以带动钢价持续上涨；2、前期市场价格下跌的情况下出厂价政策仍相对强势也是本次部分下调出厂价的考虑因素之一。本次调价之后，公司冷轧产品出厂价已连续2个月下调，相比宝钢、武钢，公司冷轧产品出厂价政策更为谨慎，贴近市场。

在下调5 月冷轧产品出厂价之后，公司冷轧产品出厂价与市场现货价格间的价差有所缩小，对应倒挂压力有所减小。虽然公司主流产品出厂价与市场价间价差在三大钢厂中最小，但整体而言倒挂压力依然不小。

受益于成本下降，5 月业绩环比有所改善：按照我们的假设简单推算，虽然5月主要产品出厂价部分下调，但在自有资源矿成本降幅较大之下，公司单月经营业绩环比略有改善。当然，我们考虑的因素较为简单，与公司实际经营情况难免存在误差。

综合公司历史盈利水平的变化以及我们对行业的判断，预计公司2014、2015年EPS 分别为0.11 元与0.13 元，维持“谨慎推荐”评级。