瓦楞纸板生产线订单情况良好

瓦楞纸箱行业仍在增长，预计2014 年增速10%以上

我国瓦楞纸箱行业产值占中国纸包装行业整体产值的比例超过80%，下游包括通信、电子行业、家电、日用化工、食品饮料、医药、轻工及机械产品等众多行业。受益国内电商物流发展以及居民发展消费能力在增强，瓦楞纸箱行业近年来依然保持稳定增长，1-4 月份我国瓦楞纸箱产量999.6 万吨，同比增长12%，预计全年能够保持10%以上的增长。

生产线订单情况良好，预计印刷机业务同比增长28%左右

瓦楞纸箱企业设备升级改造趋势明显，生产线新订单情况良好，预计传统印刷机业务同比增长28%左右。

完成瓦楞纸包装全产业链布局，打造智能自动化设备方案提供商

目前公司已经完成了上游瓦楞纸板生产线和瓦楞纸板印刷自动化生产线的布局，新工厂将在年内建成。目前公司已经在自动化物流系统方面具有一定的研发和技术储备，未来目标打造智能自动化瓦楞纸包装设备的方案提供商，在一个瓦楞纸包装工厂的设备对应价值量由约5000 万（包含瓦楞纸生产线）提升至约1 亿。

目标宏伟，打造收入过百亿的包装机械巨头

公司通过向瓦楞纸的前后产业链延伸，并已经有了自动化物流系统的技术储备，成长空间已经打开，公司发展目标明确，短期的目标是与欧美的两家包装印刷机械企业构成三足鼎立之势，成为亚洲最大的印刷包装机械厂商，中期收入目标（5 年）超过二十个亿，其中出口占比达到1/3，之后再逐步向瓦楞纸以外的包装机械拓展，向100 亿的目标前进。

维持“谨慎推荐”评级

预计公司14-16 年 EPS 分别为0.2、0.23 和0.28 元；公司已经完成与佛斯伯的股权交割，佛斯伯并表后，对应2014-2016 年EPS 分别为0.27、0.32 和0.36 元，对应PE 为29x、25x 和22x，维持“谨慎推荐”评级。

催化剂：“全自动联动线”国内销售顺利；财报亮丽

风险提示：下游行业风险