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新技术成本优势明显,未来快速增长可期

www.eastmoney.com 2015年05月15日 00:00 国信证券 陈青青,徐强

神雾环保(300156)

注入蓄热式燃烧技术包,公司转型综合化石能源清洁利用服务提供商

公司接受大股东神雾集团注入的新型电石预热炉+节能密闭电石炉技术包,获得转型化石能源清洁利用服务提供商的机会,15 年4 月公司与山西襄矿签订10 亿元电石项目PC 合同,说明公司新技术得到市场认可,转型战略获得重要突破。伴随在建项目达产,示范效应显现,公司有望收获更多订单,加速落实转型战略。

二代电石生产技术经济效应明显,吨电石生产成本降低500-800 元

公司将集团注入的电石预热炉和蓄热式燃烧密闭炉技术进行组合,形成全新的电石生产技术链,通过压缩原料煤成本、降低单位产成品电耗、副产品合理利用等措施,保证项目的经济效应。根据我们的测算,与传统工艺电石生产技术相比,二代技术将实现吨电石生产成本降低500-800 元。

原材料成本优势:新技术可以利用煤化程度较低的褐煤代替兰炭作为电石生产原料,符合电石产能集中的内蒙古、新疆、宁夏等省的资源特点,按照目前褐煤与焦炭价差计算,可降低原材料成本200-300 元/吨。

节能优势:新技术将吨电石生产电耗从3200 度左右降至2400 度以下,按照目前内蒙古、宁夏和新疆等地区工业用电价格计算,电成本可降低300 元/吨。

副产品利用优势:公司在设计项目过程中,考虑到了荒煤气、煤焦油等副产品利用问题,按照目前荒煤气甲烷化+煤焦油销售模式,可降低成本约80 元/吨。

电石行业生存艰难,新技术有望突破成本瓶颈,带动改造需求释放

我国电石产量的80%以上用于生产聚氯乙烯等高分子材料,由于聚氯乙烯市场产能严重过剩,出厂价格维持在6000 元/吨左右,仅能使得绝大多数电石生产企业保持盈亏平衡状态。伴随应用公司示范项目达产,市场有望逐步认识到新技术突破成本瓶颈的优势,进而带动电石生产行业存量项目改造需求快速释放。

在手订单充足,持续释放为公司业绩增长保驾护航

公司在手订单充足,14 年以来新签了乌海市懿峰工贸、临沂亿晨镍铬合金、新疆胜沃、内蒙古港原化、石家庄化工化纤等一系列工程总包和能源管理项目,合同总金额为25.75 亿,未来通过订单持续释放,保证公司业绩快速增长无忧。

给予公司“买入”评级

预计公司15-17 年EPS 为0.54 元、0.99 元和1.27 元,PE 为55 倍、30 倍和23倍。我们考虑到1)公司核心技术优势明显难以被复制;2)公司技术实力将逐步被认可,后续订单无忧;3)大股东存在进一步注入预期,给予“买入”评级。

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  • 总股本 10.10亿股
  • 流通股 7.22亿股
  • 每股收益 -0.06元
  • 每股未分配利润 1.26元
  • 每股净资产 2.69元
  • 净资产收益率 -2.15%
  • 净利润 -5906.75万
  • 净利润增长率 -158.15%
神雾环保投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 2 0 0 0 0 2
神雾环保盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.36 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 3.61 0.00 0.00 0.00
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富春环保 7.36% 0 0 0 0 0 0
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东旭蓝天 3.24% 5 3 2 0 0 0
神雾环保 3.00% 0 0 0 0 0 0
巴安水务 1.97% 1 0 1 0 0 0
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数据来源:东方财富Choice数据