外延并购再下一城，持续外延打造高端装备制造企业集团，维持“买入”评级

东方精工(002611)

事件：5 月25 日公司公告收购苏州百胜动力机器股份有限公司80%股权，百胜动力主要产品是舷外机主要用于游艇和摩托艇等，2014 年其收入和净利润分别为3.32 亿和0.56 亿。

点评：公司战略布局在“高端装备制造业”的扎实启动，未来有望100%控股。目前，战略中第一大板块的“智能瓦楞纸包装设备全产业链”已经基本打造完成；第二大板块的“工业机器人（包含智能物流、核心零部件和信息控制系统等重点模块）”已完成部分布局并在不断深化；第三大板块的“高端装备制造业”板块规划布局具有行业领先技术、盈利能力稳定、细分行业排名前列的优质高端装备制造企业。

百胜动力为公司提供稳定现金流，并能消化估值压力。舷外机广泛用于休闲娱乐业，受消费水平提高，在中国以及其它新兴市场具有广阔的市场需求，收购百胜动力将为公司提供稳定现金流。另外，2014 年百胜动力收入和净利润分别为3.32 亿和0.56 亿，80%股权所对应的收益相较于东方精工2014 年收入和净利润分别增厚22.32%和53.33%，有效消化估值压力。

预计后续在第二大板块的“工业机器人”再获突破。公司工业机器人板块主要包括智能物流、核心零部件和信息控制系统等，2015 年4 月与意大利弗兰度签署合作意向书落地智能仓储物流系统，而在核心零部件和信息控制系统等方面仍是空白，为落地“东方+”模式，我们预计公司后续可能在核心零部件和信息控制系统方面有所突破。

年内或能落地定增方案，保障外延并购战略的资金需求，同时彰显大股东对未来发展的信心与决心。2015年1 月公司向证监会递交了定增方案拟募集8 亿元，其中实际控制人以一亿元现金参与定增并锁定三年，彰显对未来发展的信心与决心，我们预计，定增方案年内或能落地，将保障外延并购战略的资金需求。

投资建议：预计2015~2017 年归母净利润分别为1.27 亿、1.73 亿和1.96 亿元，对应EPS 分别为0.35 元、0.48 元和0.54 元，上调目标价至35 元，对应2015 年P/E 100 倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能装备平台战略推进速度低于预期；瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑。