量价齐跌叠加非经营性因素，全年业绩大幅亏损

鞍钢股份(000898)

事件描述

鞍钢股份发布 2015 年年报，报告期内公司实现营业收入 527.59 亿元，同比下降 28.75%；营业成本 494.69 亿元，同比下降 24.46%；实现归属于母公司净利润-45.93 亿元，去年同期为 9.28 亿元，同比下降 594.94%； 2015 年实现 EPS 为-0.64 元。

4 季度公司实现营业收入 111.96 亿元，同比下降 33.59%；实现营业成本122.24 亿元，同比下降 17.45%； 实现归属于母公司所有者净利润-37.05 亿元，去年同期为 0.05 亿元； 4 季度实现 EPS-0.51 元， 3 季度为-0.14 元。

事件评论

量价齐跌叠加非经营性因素，全年业绩大幅亏损： 公司 2015 年实现归属于母公司净利润-45.93 亿元， 同比下降 594.94%，大幅转亏，首当其冲的原因自然是 2015 年钢铁行业陷入整体性低迷区间，全年钢价综合指数同比 2014年下降 28.48%，公司主力钢材产品价格也受此波及，价格一路下行， 相较于 2015 年初， 冷轧、热轧等产品价格降幅均在三成左右，同时销量端也难以独善其身，钢材全年销量同比下降 4.45%，量价齐跌造成的后果就是营业收入同比下降 28.75%，同时上游铁矿石、煤炭等原材料价格跌幅未能覆盖钢价跌幅，毛利率同比下降 5.32 个百分点， 进而毛利润同比减少 52.66 亿，导致了绝大部分亏损额；其次，三项费用也同比增加 1.25 亿，其中财务费用增加了 0.74 亿，其中主要因为人民币对美元汇率贬值致使公司承担汇兑损失 1.79 亿；此外， 所得税费用相比上年增加 1.82 亿，原因则是公司根据应纳税所得额情况对递延所得税进行分析调整影响。上述三方面因素综合影响，基本构成了 2015 年 55.21 亿的同比增亏额，最终公司 2015 年全年亏损 45.93 亿元。

行情继续恶化， 4 季度业绩跌入谷底： 4 季度钢价行情依旧低迷，钢价综合指数同比下降 32.84%，环比下降 8.20%。其中， 同比方面，需求不振导致收入大幅下滑，毛利润同比减少 30.80 亿，叠加 4 季度进行递延所得税调整，致使所得税费用同比增加 6.67 亿，因此 4 季度业绩同比下滑严重；环比方面，也是同样由于收入疲软与所得税费用影响，业绩环比大幅下降， 归属于母公司净利润相比 3 季度增亏 26.62 亿元，跌入历史低谷。

预计公司 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.02 元、 0.09 元，维持“增持”评级。

风险提示：

1、市场出现系统性风险；

2、钢铁行业需求出现超预期好转。