资管计划到期正常减持，内蒙政府大力推广乙炔法煤化工

神雾环保(300156)

事项：

公司公告高管资管计划减持528万股，占0.52%股本，减持价格为24.13元/股。内蒙古自治区政府定于9月19日在内蒙古港原化工现场组织召开全内蒙古涉煤企业"乙炔法煤化工"技术推广会。

评论：

减持是资管计划到期的正常动作，并非高管信心不足公司2015 年7月10 日公布增持计划，通过定向资产管理计划高管集体增持7281 万元。后调整增持人员和金额，在2015年9月17 日股灾最严重时响应证监会号召完成增持，总共增持211万股（后经权益分派后变更为528 万股），增持总金额5999 万元，增持均价为28.38 元/股，资产管理计划为期一年。此次减持的股份源自于当时增持的股份。本次减持后，公司实际控制人及高管持有公司股份情况不变。我们认为此次减持是由于资产管理计划到期必须减持，而非对公司信心不足或认为股价过高。

内蒙政府对公司电石新工艺高度肯定，大力推广“乙炔法煤化工”技术

公司港原EMC 项目于3 月初顺利投产，运行情况良好，节能效果优异，新型电石工艺得到自治区政府的高度肯定。目前按照港原项目来看节能效果在500 元/吨以上。随着港原项目的认可度提升，公司后续订单落定亦有望加速（电石改造行业约600 亿市场空间），同时新电石技术应用到煤化工领域将带来行业的颠覆性创新，未来煤化工领域应用的逐渐验证将成为股价核心影响要素之一。

随着电石新工艺的顺利推广，公司力推的建立在电石新工艺之上的“乙炔法煤化工”技术也开始崭露头角。公司目前已签订新疆胜沃和内蒙乌海的PE 项目，且集团在手框架协议众多。内蒙是产煤大省，公司获当地政府大力支持，背靠内蒙煤资源，新型煤化工推广局面有望快速打开，前景看好。

盈利预测与评级

我们认为公司核心技术突出，电石改造技术基本验证，未来进度订单和业绩释放通道，同时煤化工打开公司长期想象和市值空间，值得给予高估值，预计公司16-17 年利润分别为7亿元和11.5 亿元，继续维持“买入”评级。

风险因素

项目建设进度低于预期