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收购普莱德获批文,低估值兼具高成长

www.eastmoney.com 2017年02月27日 00:00 招商证券 刘荣,诸凯 查看PDF原文

东方精工(002611)

事件:

东方精工以 47.5 亿元收购新能源 PACK 系统集成商普莱德的交易于 2 月 24 日晚获证监会核准批复。

评论:

1、项目顺利落地,获批文进度超预期

拿到证监会批文后,收购普莱德的交易项目也算是尘埃落定。从 16 年 12 月 29日过会,到 2 月 24 日获得批文,共计一个月半时间(春节放假),进度上还是非常快的,略超预期。目前公司正在积极筹划北上深三地路演,开启下一步的询价发行工作。

2、深度绑定北汽,北汽新能源占比超 6 成

普莱德 2016 年前 10 月收入 32.3 亿元,其中北汽新能源占比超 6 成。前 10 月普莱德净利润 3.2 亿,对应的净利率为 10%,依然保持稳定。北汽新能源依然是普莱德最大客户, 前 10 月对北汽新能源销售收入 20 亿元, 该金额也占北汽新能源 PACK 总额的 50%以上。 2017 年,普莱德在北汽新能源的 PACK 占比还会继续小幅提升。同时,对其他两个大客户北汽福田、中通的销售收入也取得较快增长, 2016 年前 10 月普莱德对中通客车销售收入 7.7 亿元,占比 24%,对北汽福田销售收入 4.6 亿元,占比 14%。未来普莱德将为北汽福田提供商用车、乘用车、物流车全车型系列 PACK,北汽福田的收入占比将大幅提升。

3、预计 2017 年普莱德净利润超 6 亿元

下游客户增长明确,普莱德将持续受益。2017 年,下游客户北汽新能源、北汽福田均明确了较高的增长目标,如北汽新能源计划销售新能源汽车 17 万辆,北汽福田将进军乘用车、物流车领域。依靠对北汽新能源、北汽福田的深度绑定,预计普莱德 2017 年净利润将超 6 亿元。

4、本部业绩回暖,东方平台将继续外延

东方本部瓦楞纸生产及印刷装备等业务均较 2015 年出现持续回暖, Fosber 在经历中国市场的适应期后,将开启快速上升通道。在完成普莱德交易后,东方精工也将继续贯彻外延战略,收购 Fosber 的剩余股权以及开展进一步的海外收购。

5、业绩预测及投资建议

预测 2017 年东方精工净利润超 7.5 亿元,其中普莱德 6 亿元,本部 1.5 亿元。对应 PE 25 倍。是不可多得的低估值高成长公司,继续维持强烈推荐!

6、风险因素

新能源行业增长低于预期。

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东方精工基本面数据
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  • 总股本 18.39亿股
  • 流通股 10.28亿股
  • 每股收益 0.01元
  • 每股未分配利润 0.42元
  • 每股净资产 4.16元
  • 净资产收益率 0.16%
  • 净利润 1191.77万
  • 净利润增长率 77.42%
东方精工投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 2 2 0 0 0 4
东方精工盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.27 0.36 0.47 0.58
净利润(亿元) 4.91 6.66 8.66 10.72
  • 标题
  • 评级
  • 日期
  • 三季度财报点评:设备业务持续回暖‚动力电池PACK收入确认提速
  • 买入
  • 10-27
  • 2017年半年报点评:传统业务回暖支撑业绩‚普莱德下半年有望放量
  • 买入
  • 08-31
  • 完成FOSBER收购‚期待新能源放量
  • 增持
  • 08-28
  • 中报业绩符合预期‚布局新能源增长可期
  • 增持
  • 08-27
  • 东方精工:PACK业务获大单+收购Fosber剩余40%股权‚内生外延双发展
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达意隆 4.06% 0 0 0 0 0 0
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宝德股份 0.70% 0 0 0 0 0 0
和科达 0.59% 0 0 0 0 0 0
大连重工 0.58% 0 0 0 0 0 0
华荣股份 0.56% 0 0 0 0 0 0
创元科技 0.52% 0 0 0 0 0 0
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贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
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数据来源:东方财富Choice数据