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动力电池PACK绝对龙头

www.eastmoney.com 2017年03月14日 00:00 中泰证券 邵晶鑫

东方精工(002611)

普莱德动力电池 PACK 龙头,上下游强强联合享龙头溢价: 公司拟定以47.5 亿收购普莱德,切入新能源汽车核心零部件领域。 普莱德作为第三方动力电池 PACK 绝对龙头,上游高度绑定国内锂电研发制造领军CATL 掌握优质电芯,其采购量占 CATL 电池出货量的 28%,CATL 客户与普莱德不重叠,主要集中在客车领域,未来普莱德将成为 CATL 开拓乘用车市场并消化产能的重要渠道;下游背靠整车龙头北汽新能源、中通、北汽福田,享龙头溢价。其中,北汽新能源 2017 年销售目标高达 17 万辆,普莱德在产品、技术和产能上将为北汽保驾护航。此外,普莱德、CATL 和北汽,强强联合形成深度联盟,并签订三方战略协议,明确由宁德时代提供电芯、普莱德提供 PACK 并形成动力电池系统后向整车厂商供货,北汽不低于 50%的电池 pack 将购自普莱德,普莱德业绩望保持高增长。

PACK 定制化开发技术实力强大,助力拓展新客户。动力电池系统是技术密集型行业,核心难点在于定制化开发技术。普莱德与上下游龙头强强联合耕耘多年已成为 PACK 领域绝对龙头,拥有强大的 PACK 定制化开发技术与工艺设计实力,能快速响应车厂客户需求。普莱德采用轻资产商业模式灵活经营,资产利用效率高。目前公司已取得动力电池配套方案和公告 120 余个,正在申请公告 21 个,助力拓展新客户,带来业绩增量。

智能包装设备受下游需求回暖业绩企稳,苏州百胜贡献稳定业绩:公司深耕瓦楞纸包装设备 20 余年, 自 14 年开启海内外并购, 形成以智能包装设备和高端核心零部件为双主业的战略布局。公司下游造纸行业经历洗牌加速小企业淘汰自 2016 年开始复苏,对智能包装设备需求提升,我们预计下游具有可持续性,公司传统瓦楞纸包装设备望持续恢复增长;参股主营舷外机、发电机等核心零部件龙头百胜动力,预计 17 年能完成业绩对赌 6400 万,业绩增长稳定。

投资建议:假设普莱德于 2017 年 4 月并表,我们预计 2017-2018 年分别实现归母净利润 7.36 亿(备考)、9.36 亿,同比分别增长 469.49%、43.45%,对应 EPS(考虑增发股份支付 3.2 亿股+配套融资 29 亿按增发底价 9.2 元计算 3.15 亿股,总股本合计 12.77 亿股)分别为 0.58、0.73 元,当前股价对应 2018 年 PE 为 24 倍,给予目标价 23.5 元,“买入”评级。

风险提示:新能源汽车政策不及预期、整合不及预期、业绩承诺不达预期、市场竞争加剧、宏观经济下行风险

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东方精工基本面数据
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  • 总股本 18.39亿股
  • 流通股 10.28亿股
  • 每股收益 0.01元
  • 每股未分配利润 0.42元
  • 每股净资产 4.16元
  • 净资产收益率 0.16%
  • 净利润 1191.77万
  • 净利润增长率 77.42%
东方精工投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 2 2 0 0 0 4
东方精工盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.27 0.36 0.47 0.58
净利润(亿元) 4.91 6.66 8.66 10.72
  • 标题
  • 评级
  • 日期
  • 三季度财报点评:设备业务持续回暖‚动力电池PACK收入确认提速
  • 买入
  • 10-27
  • 2017年半年报点评:传统业务回暖支撑业绩‚普莱德下半年有望放量
  • 买入
  • 08-31
  • 完成FOSBER收购‚期待新能源放量
  • 增持
  • 08-28
  • 中报业绩符合预期‚布局新能源增长可期
  • 增持
  • 08-27
  • 东方精工:PACK业务获大单+收购Fosber剩余40%股权‚内生外延双发展
  • 增持
  • 07-02
专用设备热门个股评级一览
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
东方精工 10.08% 2 1 1 0 0 0
乐惠国际 6.50% 2 1 1 0 0 0
达意隆 4.06% 0 0 0 0 0 0
电光科技 3.33% 0 0 0 0 0 0
雄帝科技 2.23% 1 1 0 0 0 0
宝色股份 1.69% 0 0 0 0 0 0
上海亚虹 1.26% 0 0 0 0 0 0
创力集团 1.19% 0 0 0 0 0 0
苏美达 0.95% 1 1 0 0 0 0
安徽合力 0.73% 7 2 5 0 0 0
宝德股份 0.70% 0 0 0 0 0 0
和科达 0.59% 0 0 0 0 0 0
大连重工 0.58% 0 0 0 0 0 0
华荣股份 0.56% 0 0 0 0 0 0
创元科技 0.52% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
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万华化学 详细 43 52.29 32.04 48.51
恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
三一重工 详细 41 10.29 8.13 8.94
安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06
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数据来源:东方财富Choice数据