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年报业绩高增长符合预期,“乙炔+”战略延伸产业链

www.eastmoney.com 2017年03月30日 00:00 长城国瑞证券 刘宾,李凌翔

事件:

1、 2017 年 3 月 25 日, 神雾环保公布 2016 年年报, 公司 2016 年实现营业收入 31.25 亿元,比上年同期增长 157.28%;实现归属上市公司股东净利润 7.06 亿元,同比增长 289.47%; 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.16 亿元,同比增长 764.69%;综合毛利率 34.45%,基本每股收益 0.7 元/股。

2、 同时, 神雾环保发布 2017 年一季度业绩预告, 公司一季度盈利 9900万元-10900 万元,较上年同期上升 1%-11%。若剔除上年同期 5000 万元的权益投资处置收益的影响,则本报告期经常性损益将较上年大幅增长。

3、 2017 年 3 月 22 日,神雾环保发布公告,中标“ 乌海洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺 40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”项目, 标的金额 594,749 万元。

主要观点:

1、 公司业绩高增长符合预期, 主营业务加速拓展

公司 2016 年实现营业收入 31.25 亿元, 实现归属上市公司股东净利润 7.06 亿元,业绩高增长符合预期。 报告期内,公司煤化工行业实现收入28.71 亿元,占公司收入的 91.86%,同比增长 236.58%。公司主营业务突出,通过颠覆性技术创新,以“蓄热式电石生产新工艺”为核心的成长逻辑得以确认。

公司 2017 年一季度盈利 9900 万元-10900 万元,较上年同期上升 1%-11%。若不考虑上年同期 5000 万元权益投资的处置收益, 则同比增长幅度约为 100%。

2、 公司盈利能力大幅提高,经营性现金流显着改善

公司 2016 年综合毛利率达 34.45%,较上年同期的 28.86%提升 5.59 个百分点, 扣非净利率达到 19.71%,较上年同期的 9.05%提升了 10.66 个百分点,整体盈利能力大幅提高。

报告期内,公司在手项目稳步推进,港原项目于 2016 年 2 月正式投产,已进入节能效益分享期。公司 2016 年新签的新疆胜沃二期项目、乌海项目、包头项目也正稳步推进中,报告期内实现收入分别为 8.57 亿元、 12.87 亿元及 1.32 亿元,回款分别为 4.42 亿元、 7.2 亿元以及 1.4 亿元。

在项目回款得到有效保障的情况下, 公司现金流情况得到显着改善。 公司 2016 年经营性净现金流为 2.18 亿元, 上年同期为-6.03 亿元。

3、启动“乙炔+”战略, 进军乙炔化工下游业务, 延伸产业链

2016 年 3 月,公司在北京国家会议中心举办大型新闻发布会,隆重推介“乙炔化工新工艺”,大大增强新工艺的市场认知度和行业影响力。 公司“乙炔法煤化工新工艺”和“面向石化和煤化工行业的工业炉节能技术”两项技术,荣获北京市高新技术成果转化项目。

近一年来, 公司依托核心技术,吸收和借鉴了 PPP 模式的特点,通过产业基金、直接投资等方式参股项目公司, 先后成功引入包括地方国资、产业资本及金融资本在内的各类投资主体共同入股项目公司。 在此创新模式下,既有效兼顾了各投资主体的利益,又加快了项目后续建设运营效率,同时也保障了项目进度款资金给付,达到各方共赢的目的。

2016 年公司已陆续签订乌海与包头项目, 2017 年 3 月 22 日,中标“乌海洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺 40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”项目,标的金额 59.47 亿元。 目前公司乙炔法煤化工项目在手订单金额已近 140 亿元。 公司启动“乙炔+” 战略, 延伸产业链,将有望继续带新的订单需求,促进公司经营业绩的持续快速增长。

投资建议:

我们持续看好公司技术创新能力及类 PPP 的商业模式,维持“ 买入” 评级。 预计公司 2017-2018 年主营业务收入将分别达到 59.72 亿元和 82.10亿元,净利润 11.42 亿元和 16.05 亿元, EPS1.13 元/股、 1.59 元/股。

风险提示:

应收账款回收风险;项目建设进度低于预期的风险;技术创新的风险。

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  • 总股本 10.10亿股
  • 流通股 7.22亿股
  • 每股收益 -0.06元
  • 每股未分配利润 1.26元
  • 每股净资产 2.69元
  • 净资产收益率 -2.15%
  • 净利润 -5906.75万
  • 净利润增长率 -158.15%
神雾环保投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 0 0 0 0 0 0
一年内 2 0 0 0 0 2
神雾环保盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.36 0.00 0.00 0.00
净利润(亿元) 3.61 0.00 0.00 0.00
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