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事件:
1、 2017 年 3 月 25 日, 神雾环保公布 2016 年年报, 公司 2016 年实现营业收入 31.25 亿元,比上年同期增长 157.28%;实现归属上市公司股东净利润 7.06 亿元,同比增长 289.47%; 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6.16 亿元,同比增长 764.69%;综合毛利率 34.45%,基本每股收益 0.7 元/股。
2、 同时, 神雾环保发布 2017 年一季度业绩预告, 公司一季度盈利 9900万元-10900 万元,较上年同期上升 1%-11%。若剔除上年同期 5000 万元的权益投资处置收益的影响,则本报告期经常性损益将较上年大幅增长。
3、 2017 年 3 月 22 日,神雾环保发布公告,中标“ 乌海洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺 40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”项目, 标的金额 594,749 万元。
主要观点:
1、 公司业绩高增长符合预期, 主营业务加速拓展
公司 2016 年实现营业收入 31.25 亿元, 实现归属上市公司股东净利润 7.06 亿元,业绩高增长符合预期。 报告期内,公司煤化工行业实现收入28.71 亿元,占公司收入的 91.86%,同比增长 236.58%。公司主营业务突出,通过颠覆性技术创新,以“蓄热式电石生产新工艺”为核心的成长逻辑得以确认。
公司 2017 年一季度盈利 9900 万元-10900 万元,较上年同期上升 1%-11%。若不考虑上年同期 5000 万元权益投资的处置收益, 则同比增长幅度约为 100%。
2、 公司盈利能力大幅提高,经营性现金流显着改善
公司 2016 年综合毛利率达 34.45%,较上年同期的 28.86%提升 5.59 个百分点, 扣非净利率达到 19.71%,较上年同期的 9.05%提升了 10.66 个百分点,整体盈利能力大幅提高。
报告期内,公司在手项目稳步推进,港原项目于 2016 年 2 月正式投产,已进入节能效益分享期。公司 2016 年新签的新疆胜沃二期项目、乌海项目、包头项目也正稳步推进中,报告期内实现收入分别为 8.57 亿元、 12.87 亿元及 1.32 亿元,回款分别为 4.42 亿元、 7.2 亿元以及 1.4 亿元。
在项目回款得到有效保障的情况下, 公司现金流情况得到显着改善。 公司 2016 年经营性净现金流为 2.18 亿元, 上年同期为-6.03 亿元。
3、启动“乙炔+”战略, 进军乙炔化工下游业务, 延伸产业链
2016 年 3 月,公司在北京国家会议中心举办大型新闻发布会,隆重推介“乙炔化工新工艺”,大大增强新工艺的市场认知度和行业影响力。 公司“乙炔法煤化工新工艺”和“面向石化和煤化工行业的工业炉节能技术”两项技术,荣获北京市高新技术成果转化项目。
近一年来, 公司依托核心技术,吸收和借鉴了 PPP 模式的特点,通过产业基金、直接投资等方式参股项目公司, 先后成功引入包括地方国资、产业资本及金融资本在内的各类投资主体共同入股项目公司。 在此创新模式下,既有效兼顾了各投资主体的利益,又加快了项目后续建设运营效率,同时也保障了项目进度款资金给付,达到各方共赢的目的。
2016 年公司已陆续签订乌海与包头项目, 2017 年 3 月 22 日,中标“乌海洪远新能源科技有限公司乙炔化工新工艺 40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”项目,标的金额 59.47 亿元。 目前公司乙炔法煤化工项目在手订单金额已近 140 亿元。 公司启动“乙炔+” 战略, 延伸产业链,将有望继续带新的订单需求,促进公司经营业绩的持续快速增长。
投资建议:
我们持续看好公司技术创新能力及类 PPP 的商业模式,维持“ 买入” 评级。 预计公司 2017-2018 年主营业务收入将分别达到 59.72 亿元和 82.10亿元,净利润 11.42 亿元和 16.05 亿元, EPS1.13 元/股、 1.59 元/股。
风险提示:
应收账款回收风险;项目建设进度低于预期的风险;技术创新的风险。
统计时段 | 买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | 合计 |
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一个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
三个月内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
半年内 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
一年内 | 2 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 |
指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
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每股收益(元) | 0.36 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
净利润(亿元) | 3.61 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
名称 | 涨跌幅 | 研报数 | 机构投资评级(近六个月) | ||||
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买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | |||
富春环保 | 7.36% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
神雾节能 | 6.32% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
东旭蓝天 | 3.24% | 5 | 3 | 2 | 0 | 0 | 0 |
神雾环保 | 3.00% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
巴安水务 | 1.97% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
伟明环保 | 1.47% | 9 | 2 | 7 | 0 | 0 | 0 |
中国天楹 | 0.49% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
易世达 | 0.00% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
天壕环境 | 0.00% | 2 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
中电环保 | -0.17% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
中持股份 | -0.40% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
兴源环境 | -0.48% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
上海环境 | -0.52% | 8 | 2 | 6 | 0 | 0 | 0 |
维尔利 | -0.56% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
世纪星源 | -0.67% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
名称 | 研报 | 看多家数 | 最高 目标价 |
最低 目标价 |
现价 |
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上汽集团 | 详细 | 71 | 35.86 | 31.88 | 29.07 |
银轮股份 | 详细 | 56 | 12.99 | 8.46 | 8.22 |
分众传媒 | 详细 | 52 | 14.99 | 9.89 | 10.24 |
完美世界 | 详细 | 49 | 40.60 | 28.60 | 27.10 |
贵州茅台 | 详细 | 49 | 901.50 | 662.47 | 678.99 |
华鲁恒升 | 详细 | 47 | 24.18 | 16.20 | 17.69 |
乐普医疗 | 详细 | 46 | 42.88 | 21.29 | 32.20 |
智飞生物 | 详细 | 45 | 50.15 | 30.12 | 37.50 |
宋城演艺 | 详细 | 44 | 25.24 | 19.56 | 24.83 |
华兰生物 | 详细 | 43 | 35.67 | 26.62 | 31.80 |
天士力 | 详细 | 43 | 43.79 | 23.87 | 23.19 |
万华化学 | 详细 | 43 | 52.29 | 32.04 | 48.51 |
恒瑞医药 | 详细 | 42 | 85.59 | 69.96 | 66.49 |
三一重工 | 详细 | 41 | 10.29 | 8.13 | 8.94 |
安科生物 | 详细 | 41 | 34.45 | 16.72 | 16.06 |
名称 | 涨跌幅 | 相关 | 领涨股票 | 相关 |
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煤炭采选 | 2.54% | 研报 资金流 | 平庄能源 | 研报 资金流 |
港口水运 | 0.76% | 研报 资金流 | 长航凤凰 | 研报 资金流 |
国际贸易 | 0.49% | 研报 资金流 | 东方创业 | 研报 资金流 |
农牧饲渔 | 0.38% | 研报 资金流 | 天邦股份 | 研报 资金流 |
公用事业 | 0.25% | 研报 资金流 | 新疆浩源 | 研报 资金流 |
农药兽药 | 0.22% | 研报 资金流 | 中牧股份 | 研报 资金流 |
造纸印刷 | 0.09% | 研报 资金流 | 凯恩股份 | 研报 资金流 |
电力行业 | 0.01% | 研报 资金流 | 韶能股份 | 研报 资金流 |
化纤行业 | 0.01% | 研报 资金流 | 欣龙控股 | 研报 资金流 |
交运物流 | -0.04% | 研报 资金流 | 飞力达 | 研报 资金流 |
银行 | -0.19% | 研报 资金流 | 建设银行 | 研报 资金流 |
纺织服装 | -0.29% | 研报 资金流 | 华升股份 | 研报 资金流 |
电信运营 | -0.31% | 研报 资金流 | 国脉科技 | 研报 资金流 |
石油行业 | -0.38% | 研报 资金流 | 龙宇燃油 | 研报 资金流 |
商业百货 | -0.50% | 研报 资金流 | 友阿股份 | 研报 资金流 |
数据来源:东方财富Choice数据