盈利整体维持高位

鞍钢股份(000898)

事件：公司今日发布 2017 年半年度业绩预告，报告期内预计实现归属上市公司股东净利润 18.23 亿元，对应 EPS 为 0.252 元，同比大幅增长 508%；

整体盈利仍处高位，二季度环比有所下滑：公司 2016 年四季度至 2017 二季度，单季度 EPS 预计分别为 0.09 元、0.15 元、0.10 元，上半年整体盈利仍处高位，二季度环比有所下滑。上半年宏观经济依然稳健，真实消费呈走平态势，但 3.17 地产调控导致市场对于后期经济进行了下修，情绪悲观之下钢价走弱，而随后的监管趋严迫使钢价继续受挫，板材盈利有了较大幅度回撤。随着央行 5 月 11 日释放安抚市场积极信号，意味着短期监管风暴得以缓和，钢价开始反弹，我们跟踪观察到近期行业板材盈利数据也有所抬升。 根据我们的测算，今年上半年，行业单季度热轧板吨钢毛利分别为 463 元/吨和 288 元/吨，冷轧板吨钢毛利分别为 480 元/吨和-79 元/吨，中厚板吨钢毛利分别为 102 元/吨和 151 元/吨，热轧和冷轧盈利环比下滑明显，中厚板盈利相对稳定。公司产品结构以板材为主，包括冷轧板、热轧板以及少量中厚板，盈利趋势基本与行业一致；

去产能利好公司： 2017 年全国钢铁供给侧去产能加速推进，截至 5 月底已完成全年总目标的 85%。随着去产能力度加大，尤其是取缔地条钢等落后产能，对整个行业盈利改善效果明显。辽宁省 2016 年完成 602 万吨去产能目标，提高了区域内的产业集中度。2017 年鞍钢集团于 4 月关停封存攀钢集团成都钢钒有限公司 70 吨电炉 1 座，退出粗钢冶炼能力 50 万吨/年，并关停相关配套产线。上市公司不存在去产能任务，间接增强公司市场竞争力，对中长期构成利好；

行业高盈利有望延续： 今年实际经济走势更加接近于稳态，后期需求并不悲观。工业企业近年来供给端调整充分， 库存触底短周期上行将会为钢价提供良好支撑， 盈利依然处于较高水平。高盈利的时间跨度有望进一步修复企业资产负债表和带来对经济中长期预期的变化，从而促使企业获得重新扩张的动力。同理钢铁企业盈利的持续性有望改变市场对经济的悲观预期，估值端有逐步抬升的可能；

投资建议： 公司上半年盈利整体维持高位， 二季度由于钢价回调导致盈利环比缩减。近期板材盈利开始回升，下半年需求依然稳健，行业供给端调整充分，低库存之下高盈利状态有望持续。预计公司 2017/2018 年 EPS 分别为 0.48元、0.51 元，维持“增持”评级。

风险提示：利率上行过快。