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板材盈利料将提升,东北钢铁龙头有望成为供暖季限产的最大受益者

www.eastmoney.com 2017年09月05日 00:00 华创证券 牛播坤

鞍钢股份(000898)

事 项:

公司发布中报,取得亮眼业绩。其中2017年H1,公司实现营收390亿元(同比+53.59%);归母18.23亿元(同比+507.67%);EPS 0.252元(同比+514.63%);加权平均ROE 3.98%(同比+3.29pct)。环比来看,二季度单季营收197亿元(环比+2.1%);归母7.54亿元(环比-29.5%)。

主要观点

1.业绩分析:产品价格上涨大幅拔高业绩,三费控制合理彰显经营实力

产销量来看:公司上半年生产生产铁 1067.83 万吨(同比-1.11 %),钢1090.85万吨(同比+1.60%),钢材 1021.92 万吨(同比+3.64%);销售钢材999.57万吨(同比+4.00%);实现钢材产销率为 97.81 %;产销量微幅上涨。

产品价格&毛利率:在产销量保持稳定的情况下,公司主要产品价格大幅上扬,其中冷轧均价上涨1119元(同比+31.5%),热轧均价上涨1050元(同比+42.0%),中厚板均价上涨1076元(同比+43.8%)。在产品价格大幅上扬的情况下,公司整体毛利率11.22%(同比-1.43pct),原材料价格的大幅上涨略微拉低了毛利率;分品种看,热轧毛利率12.04%(同比-3.12pct),冷轧16.98%(同比+4.64pct),中厚板5.04%(同比-0.44%);说明整体毛利率的拉低主要是受热影响。

费用水平:公司上半年销售费用11.88亿元(同比+23.62%),销售费用上涨主要由于运费等费用上涨;管理费用6.28亿元(同比-13.85%),财务费用5.55亿元(同比-10.19%);在营收大幅上涨的情况下主要费用得到有效控制,展现了公司稳健的经营管理水平。

经营净现金流:公司上半年经营性净现金流6.1亿元(同比-57.61%),主要是因为原材料价格上涨的情况下,公司购买商品、接受劳务支付的现金比上年同期增加人民币91.6亿元,并且收到政府补助有所减少,运费、委托加工等支付现金增加。

2.投资看点:改革降费稳步推进,看好环保限产对公司的利好

改革方面,公司对公司下属 37 家生产厂及子公司的管理者实施市场化运营评价,实施契约化管理,按照“效率、效益、风险、成长”四个维度,建立经济责任指标体系,对鲅鱼圈钢铁分公司厚板部 3.8 米中板线、无缝钢管厂、大型厂小型线实施企业内部承包经营;拓展采购渠道,降低原燃料成本,稳定采购主渠道,提高采购效率,合理避峰就谷,开发潜在供应商,不断引入优质供应商加强营销管理体系建设,优化内部机构;加强营销管理体系建设,优化内部机构,整合销售单元,提高营销体系运行效率。推进区域营销公司改革,成立专业化销售部门,强化指标分解,激发经营活力和销售人员积极性。环保限产方面,我们预计今年供暖季“26+2”城市将限产约2800万吨,公司的环保基础好,且地处东北环保压力本身不大;作为地缘上离“26+2”最近的大型钢企,公司有望成为环保限产的最大受益者。

3.投资建议:

预计公司2017-2019年将分别实现营收734亿元、740亿元和747亿元,同比增长26.9%、0.8%和0.8%;归母净利润49.43亿元、53.61亿元和57.92亿元,同比增长205.9%、8.5%和8.0%;对应EPS分别为0.68元、0.74元和0.80元,对应PE 10X、9X和8X。维持推荐评级。

4.风险提示:

钢价走势出现重大不利局面、冬季环保限产不达预期

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鞍钢股份基本面数据
  • 总股本 72.35亿股
  • 流通股 61.49亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 1.04元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 3.13%
  • 净利润 159000.00万
  • 净利润增长率 48.74%
鞍钢股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 2 4 0 0 0 6
三个月内 2 5 0 0 0 7
半年内 2 8 0 0 0 10
一年内 5 16 0 0 0 21
鞍钢股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.78 0.93 1.03 1.12
净利润(亿元) 56.07 66.92 74.52 80.89
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鄂资B股 2.99% 0 0 0 0 0 0
常宝股份 2.60% 0 0 0 0 0 0
韶钢松山 1.21% 9 7 2 0 0 0
海南矿业 0.76% 0 0 0 0 0 0
*ST金岭 0.31% 0 0 0 0 0 0
宝钢股份 0.12% 17 10 7 0 0 0
新钢股份 0.00% 10 4 6 0 0 0
马钢股份 0.00% 11 5 6 0 0 0
鞍钢股份 -0.16% 10 3 6 1 0 0
日上集团 -0.31% 1 1 0 0 0 0
河钢股份 -0.35% 4 0 3 1 0 0
本钢板B -0.72% 0 0 0 0 0 0
方大特钢 -0.83% 6 2 4 0 0 0
机构一致看多个股
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目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
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数据来源:东方财富Choice数据