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全色系LED厂商,红黄光、蓝绿光进一步扩产

www.eastmoney.com 2017年09月22日 00:00 长城国瑞证券 黄文忠,李志伟,刘亿

乾照光电(300102)

业绩延续 2016 年以来良好增长势头。 从 2012 年开始,公司净利润持续下降,在 2015 年出现亏损,净利率和 ROA、 ROE、 ROIC 等指标均于2015 年达到低点, 2016 年公司各项业绩指标均出现明显的改善。 2017 年上半年公司营业收入为 5.74 亿元, 同比增长 25.30%,归母净利润为 10,179.65万元,同比增长 1,748.59%, 延续 2016 年以来的良好增长态势,同时也扭转了 2012 年以后上半年利润持续下降的趋势。

扩产红黄光 LED,继续保持行业龙头地位。公司长期从事红黄光 LED外延片和芯片研发和生产,目前拥有红黄光 MOCVD 设备 22 台,市场占有率约为 30%,居于国内第一。 2017 年 5 月,公司公布主营扩产计划, 拟引进不超过 20 台 MOCVD 设备, 新增年产能约为 1,340 亿粒, 新设备投入使用将在较大程度上降低外延片/芯片生产成本, 尽管相对于蓝绿光,红黄光市场规模较小,但是该市场中参与者相对较少,毛利率高于蓝绿光,预计公司扩产计划完成后,市场占有率将进一步提升,盈利前景较好。

50 亿加码蓝绿光 LED,产能大幅提升。 蓝绿光 LED 的看点主要在功能性照明领域(包括通用照明、汽车照明等)的应用,根据半导体照明“十三五”规划, 2020 年 LED 功能性照明产值达 5,400 亿元,五年 CAGR为 28%。 公司于 2015 年实现蓝绿光外延片和芯片量产, 目前产能约为 35万片/月(折 2 寸片)。 2017 年 7 月,公司公布蓝绿光扩产计划,拟在南昌投资 50 亿,建成可实现月产 120 万片(折 2 寸片)规模的蓝绿芯片生产基地,项目分两期完成,预计一期投资 25 亿元,规划产能为 60 万片/月(折2 寸片)。

全色系 LED 厂商, 红黄光和蓝绿光形成良好互动。 公司进军蓝绿光之后,已成为全色系 LED 厂商。红黄光和蓝绿光需要在全彩显示屏、 RGB白光 LED 灯(主要作装饰灯)生产中进行配合,公司作为红黄光市场龙头,多年发展已积累了丰富的客户资源,有助于实现蓝绿光产能的有效消化。

投资建议:

在公司现有芯片产品保持快速增长的前提假设下,我们预计公司 2017、2018 以及 2019 年的 EPS 分别为 0.28、0.36 和 0.48 元,对应 P/E 分别为 33.75倍、 24.87 倍和 17.50 倍。目前 LED 行业最新市盈率( TTM,整体法,剔除负值) 为 32.44 倍, 考虑到公司在红黄光、蓝绿光 LED 市场的大力扩产能够带来的生产成本下降以及市场占有率提升,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间, 首次给予其“ 增持”评级。

风险提示:

市场竞争风险; 资产减值风险; 新业务发展不及预期风险等。

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  • 流通股 6.82亿股
  • 每股收益 0.07元
  • 每股未分配利润 0.65元
  • 每股净资产 3.83元
  • 净资产收益率 1.73%
  • 净利润 4731.63万
  • 净利润增长率 13.81%
乾照光电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 1 0 0 0 0 1
一年内 8 2 0 0 0 10
乾照光电盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.29 0.50 0.63 0.00
净利润(亿元) 2.11 3.61 4.48 0.00
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维信诺 7.73% 0 0 0 0 0 0
亿纬锂能 4.46% 24 14 10 0 0 0
环旭电子 3.80% 5 3 2 0 0 0
中光防雷 3.45% 0 0 0 0 0 0
领益智造 3.05% 4 3 1 0 0 0
佛山照明 2.59% 0 0 0 0 0 0
聚飞光电 2.52% 0 0 0 0 0 0
航天电器 2.50% 13 7 6 0 0 0
精伦电子 2.11% 0 0 0 0 0 0
威创股份 1.86% 11 3 8 0 0 0
超华科技 1.70% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 1.12% 1 0 1 0 0 0
华体科技 0.99% 2 1 1 0 0 0
长方集团 0.92% 0 0 0 0 0 0
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数据来源:东方财富Choice数据