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深度研究:扎实耕耘,落地有声

www.eastmoney.com 2017年10月18日 00:00 国海证券 王凌涛 查看PDF原文

乾照光电(300102)

投资要点:

深耕行业十一载,新团队开启公司新成长 公司自 2006 年成立之初便专注于 LED 芯片行业, 是国内具有深厚历史积淀的红黄光 LED 芯片领域龙头。 2016 年和君资本入驻公司后,在坚持以 LED 芯片为主业的发展前提下,对公司的组织架构进行了深刻剖析和调整, 为公司制定了清晰而前瞻的发展战略规划。 回顾许多科技巨头的成长之路,大股东的接力和传承一直为原创始人并非是公司发展的充要条件,良好的管理和激励制度才是企业成长的助力良方。我们认为应正视和君这类产业资本与公司的融合,这是我国资本市场进步与发展的重要表现之一。

下游应用行业回暖,新兴市场蓬勃发展 LED 产业链下游应用行业主要有照明、显示、背光和信号指示等几大领域。 2016 年中国 LED 下游应用领域市场规模达到 4286 亿元,同比增长 23%,通用照明是最大的下游应用市场, 近三年年均复合增长率达到 32.08%。 随着小间距、夜游市场、植物照明等新兴市场蓬勃发展,LED 应用场景不断拓宽,对 LED 芯片需求快速增长。 预计未来三年, LED 芯片行业供需紧张的格局仍将持续。

持续扩产奠定公司行业地位, 规模效应逐步显现 LED 芯片行业经历数年的洗牌后,部分台湾企业和落后小厂的产能不断退出,国内以三安、华灿、乾照等为代表的 LED 芯片优势厂商逐渐进入新一轮扩产周期。乾照光电自去年开始大力投入红黄和蓝绿光 LED 芯片扩产,坚持做大做强公司芯片主业。我们预判,经历本轮 2017-2018 年的扩张后,公司有望形成红黄 LED 芯片 35 万片以上月产能,蓝绿 LED 芯片产能将超过 100 万片/月,相比目前有一倍左右的增幅,公司过去产能不足的瓶颈将得以打破,规模化效应将逐渐显现。

盈利预测和投资评级:维持买入评级 乾照作为国内红黄光 LED 芯片龙头,在顺利切入蓝绿领域后,以优秀的上下游渠道开拓、良好的企业管理方法、借助行业回暖的东风,快速打开了市场,实现了主业盈利能力的持续改善,我们预计公司 2017-2019 年将实现净利润2.07、 2.73、 3.88 亿元,对应 2017-2019 年 PE 30.9、 23.4、 16.5 倍。我们认为乾照有望继三安、华灿之后,成为国内 LED 供给端又一颗冉冉升起的新星,公司踏实的耕耘与布局, 将有望成为未来业绩落地的有效保障,看好公司未来三年的持续稳健成长,维持公司买入评级。

风险提示: 1)LED 芯片价格下滑的风险; 2)公司产品销量不及预期;3)扩产项目进度不达预期。

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乾照光电基本面数据
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  • 总股本 7.16亿股
  • 流通股 6.82亿股
  • 每股收益 0.07元
  • 每股未分配利润 0.65元
  • 每股净资产 3.83元
  • 净资产收益率 1.73%
  • 净利润 4731.63万
  • 净利润增长率 13.81%
乾照光电投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 0 0 0 0 0 0
半年内 1 0 0 0 0 1
一年内 8 2 0 0 0 10
乾照光电盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.29 0.50 0.63 0.00
净利润(亿元) 2.11 3.61 4.48 0.00
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
乾照光电 10.08% 1 1 0 0 0 0
维信诺 7.73% 0 0 0 0 0 0
亿纬锂能 4.46% 24 14 10 0 0 0
环旭电子 3.80% 5 3 2 0 0 0
中光防雷 3.45% 0 0 0 0 0 0
领益智造 3.05% 4 3 1 0 0 0
佛山照明 2.59% 0 0 0 0 0 0
聚飞光电 2.52% 0 0 0 0 0 0
航天电器 2.50% 13 7 6 0 0 0
精伦电子 2.11% 0 0 0 0 0 0
威创股份 1.86% 11 3 8 0 0 0
超华科技 1.70% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 1.12% 1 0 1 0 0 0
华体科技 0.99% 2 1 1 0 0 0
长方集团 0.92% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
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完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
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宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
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天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
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恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
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安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06
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数据来源:东方财富Choice数据