2017年年报点评：《战狼2》大幅增厚公司业绩，扣非后净利润表现亮眼

北京文化(000802)

事件：

公司发布 2017 年年报，全年实现营收 13.21 亿元，同比增长 42.57%；实现归母净利润 3.10 亿元，同比减少 40.59%；实现扣非归母净利润 3.00亿元，同比增加 64.44%。利润分配预案：每 10 股派发现金红利 0.4 元。

点评：

1、 业绩符合预期，影视文化业务成长良好，扣非后归母净利润增加较快。2017 公司实现营业收入 13.21 亿元，同比增长 42.27%，归母净利润 3.10亿元， 同比下降 40.59%，主要是由于 2016 年公司处置龙泉宾馆产生 3.6亿非经常性损益所致，而公司扣非后归母净利润 3.00 亿元，同比大幅增长 64.44%。符合此前预期。拆分业务来看，影视业务及经纪业务收入增长 53.34%，占总营收比重提高至 93.24%，公司联合出品及保底发行影片《战狼 2》累计票房 56.83 亿元，刷新国产电影票房纪录，为公司贡献3.00 亿元收入，约 1.67 亿元毛利，大幅增厚公司 17 年业绩。

2、聚焦影视文化板块，多点开花，18 年电视剧业务值得期待。公司目前主营业务已由原有旅游景区业务逐渐转型为影视文化业务，发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。公司以宋歌为核心的管理团队具有丰富的行业经验以及行业资源。

（1）电影方面：公司在电影板块有着丰富的运作经验，风险控制较好。截止报告披露日，公司共上映电影七部，包括《有完没完》、《战狼Ⅱ》、《不成问题的问题》、《芳华》、《二代妖精之今生有幸》、《英雄本色 2018》和《南极之恋》 ，其中《战狼Ⅱ》实现 56.83 亿票房，参投的《芳华》累计票房 14.22 亿，实现票房口碑双丰收。《二代妖精之今生有幸》（2.92亿票房）公司参与保底发行，保底 5 亿票房，盈亏平衡点约 4 亿票房，该片未能实现票房预期，已在 2017 年计提存货坏账 3101 万元，对 2018年业绩不产生影响。 《英雄本色 2018》、《南极之恋》实现微盈。2018 年预计将有《中国药神》、《全民直播》（原名《有房有车》）、《流浪地球》等影片上映。

（2）电视剧方面，17 年公司旗下世纪伙伴出品《九州〃海上牧云记》取得不俗成绩， 上线仅 4 小时播放量便破亿，创下了最高单集播放量 5.7 亿、最高单日播放量 2.4 亿的好成绩。2018 年《武动乾坤》、《勇敢的心 2》等大剧集将陆续推出， 同时多部公司主控电视剧项目正在筹划进行中， 2018年电视剧将是公司的重要看点。

（3）艺人经纪方面，公司签约艺人团队不断扩大，目前旗下拥有艺人包括：白百何、耿乐、郭京飞、黄志忠、焦俊艳、柯蓝、陆毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰，以及著名导演：沈严、刘海波、郭帆、潘戍午，艺人经纪业务将贡献较为稳定利润。

（4）综艺方面，报告期内额公司参与投资制作两档综艺节目，《高能少能团》和《开心剧乐部》 。

（5）旅游业务上，一方面公司依托现有旅游景区业务经验及团队，与公司影视文化领域的品牌和流量优势进行结合，进行探索，另一方面公司不断理清传统旅游资产，潭柘寺、戒台寺景区目前处于过渡管理期间 （2016.7.1―2019.5.31） 。

3、投资建议：我们给予公司“增持”评级，公司后续电影电视剧项目储备丰富，我们预测公司 2018 年、2019 年的净利润为 3.72 亿元、4.5 亿元，对应 EPS 为 0.51 元、0.62元，对应目前股价的 PE 分别为 23 倍、19 倍，给予“增持”评级。

风险提示： 影视新项目上线时间不及预期、电影票房不及预期，并购标的业绩对赌期完成后业绩下滑以及商誉减值风险。