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2017年年报点评:《战狼2》大幅增厚公司业绩,扣非后净利润表现亮眼

www.eastmoney.com 2018年03月12日 00:00 国元证券 李典 查看PDF原文

北京文化(000802)

事件:

公司发布 2017 年年报,全年实现营收 13.21 亿元,同比增长 42.57%;实现归母净利润 3.10 亿元,同比减少 40.59%;实现扣非归母净利润 3.00亿元,同比增加 64.44%。利润分配预案:每 10 股派发现金红利 0.4 元。

点评:

1、 业绩符合预期,影视文化业务成长良好,扣非后归母净利润增加较快。2017 公司实现营业收入 13.21 亿元,同比增长 42.27%,归母净利润 3.10亿元, 同比下降 40.59%,主要是由于 2016 年公司处置龙泉宾馆产生 3.6亿非经常性损益所致,而公司扣非后归母净利润 3.00 亿元,同比大幅增长 64.44%。符合此前预期。拆分业务来看,影视业务及经纪业务收入增长 53.34%,占总营收比重提高至 93.24%,公司联合出品及保底发行影片《战狼 2》累计票房 56.83 亿元,刷新国产电影票房纪录,为公司贡献3.00 亿元收入,约 1.67 亿元毛利,大幅增厚公司 17 年业绩。

2、聚焦影视文化板块,多点开花,18 年电视剧业务值得期待。公司目前主营业务已由原有旅游景区业务逐渐转型为影视文化业务,发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团。公司以宋歌为核心的管理团队具有丰富的行业经验以及行业资源。

(1)电影方面:公司在电影板块有着丰富的运作经验,风险控制较好。截止报告披露日,公司共上映电影七部,包括《有完没完》、《战狼Ⅱ》、《不成问题的问题》、《芳华》、《二代妖精之今生有幸》、《英雄本色 2018》和《南极之恋》 ,其中《战狼Ⅱ》实现 56.83 亿票房,参投的《芳华》累计票房 14.22 亿,实现票房口碑双丰收。《二代妖精之今生有幸》(2.92亿票房)公司参与保底发行,保底 5 亿票房,盈亏平衡点约 4 亿票房,该片未能实现票房预期,已在 2017 年计提存货坏账 3101 万元,对 2018年业绩不产生影响。 《英雄本色 2018》、《南极之恋》实现微盈。2018 年预计将有《中国药神》、《全民直播》(原名《有房有车》)、《流浪地球》等影片上映。

(2)电视剧方面,17 年公司旗下世纪伙伴出品《九州〃海上牧云记》取得不俗成绩, 上线仅 4 小时播放量便破亿,创下了最高单集播放量 5.7 亿、最高单日播放量 2.4 亿的好成绩。2018 年《武动乾坤》、《勇敢的心 2》等大剧集将陆续推出, 同时多部公司主控电视剧项目正在筹划进行中, 2018年电视剧将是公司的重要看点。

(3)艺人经纪方面,公司签约艺人团队不断扩大,目前旗下拥有艺人包括:白百何、耿乐、郭京飞、黄志忠、焦俊艳、柯蓝、陆毅、印小天、尤靖茹、左小青、朱雨辰,以及著名导演:沈严、刘海波、郭帆、潘戍午,艺人经纪业务将贡献较为稳定利润。

(4)综艺方面,报告期内额公司参与投资制作两档综艺节目,《高能少能团》和《开心剧乐部》 。

(5)旅游业务上,一方面公司依托现有旅游景区业务经验及团队,与公司影视文化领域的品牌和流量优势进行结合,进行探索,另一方面公司不断理清传统旅游资产,潭柘寺、戒台寺景区目前处于过渡管理期间 (2016.7.1―2019.5.31) 。

3、投资建议:我们给予公司“增持”评级,公司后续电影电视剧项目储备丰富,我们预测公司 2018 年、2019 年的净利润为 3.72 亿元、4.5 亿元,对应 EPS 为 0.51 元、0.62元,对应目前股价的 PE 分别为 23 倍、19 倍,给予“增持”评级。

风险提示: 影视新项目上线时间不及预期、电影票房不及预期,并购标的业绩对赌期完成后业绩下滑以及商誉减值风险。

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北京文化基本面数据
  • 总股本 7.23亿股
  • 流通股 3.85亿股
  • 每股收益 0.02元
  • 每股未分配利润 1.15元
  • 每股净资产 6.56元
  • 净资产收益率 0.27%
  • 净利润 1275.28万
  • 净利润增长率 154.55%
北京文化投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 2 0 0 0 2
三个月内 0 2 0 0 0 2
半年内 1 5 0 0 0 6
一年内 6 10 0 0 0 16
北京文化盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.43 0.60 0.73 0.91
净利润(亿元) 3.10 4.30 5.27 6.54
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买入 增持 中性 减持 卖出
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长城影视 3.90% 0 0 0 0 0 0
完美世界 3.24% 35 24 11 0 0 0
凯撒文化 2.02% 1 1 0 0 0 0
华媒控股 1.92% 0 0 0 0 0 0
乐视网 1.25% 0 0 0 0 0 0
天威视讯 1.25% 0 0 0 0 0 0
华闻传媒 0.57% 0 0 0 0 0 0
华录百纳 0.49% 0 0 0 0 0 0
时代出版 0.48% 0 0 0 0 0 0
广西广电 0.44% 0 0 0 0 0 0
歌华有线 0.43% 1 0 1 0 0 0
中南传媒 0.41% 5 2 3 0 0 0
新华传媒 0.26% 0 0 0 0 0 0
大晟文化 0.24% 1 0 1 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
万华化学 详细 43 52.29 32.04 48.51
恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
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安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06
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