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资产注入完毕,焕发新春

www.eastmoney.com 2018年03月15日 00:00 国海证券 代鹏举 查看PDF原文

八一钢铁(600581)

事件:

公司发布2017年年报,实现营收、归母净利167.57亿元、11.68亿元,同比增长69.44%、3047.86%。拟以资本金转增股本方式,每10股派10股。

投资要点:

行业盈利大幅改善,公司业绩水涨船高。2017年受益于行业继续压减落后产能及宏观经济表现出较强韧性,钢铁行业供需紧俏,由买方市场向卖方转变。去年全年钢价综合指数108.11较2016年上涨44.5%,行业盈利创历史最好水平。2017年八一钢铁扭亏为盈、全年钢材产销约490万吨,较2016年产销近400万吨的水平增长22.5%。分产品看建材、板材产销约为220万吨、270万吨,同比增加约8.6%、32%,疆内板材市占率为73%、建材市占率37%。公司建材、板材毛利率为15.23%、14.9%,增加22.5%、43%,吨钢售价及吨钢毛利分别为3336元/吨、473元/吨、上涨136%、96%,吨钢三费206元,下降26%。所得税费用-8125.68万元,主要系公司对可抵扣暂时性差异计提递延所得税。

优质资产正式置入,提升盈利能力。公司12月5日完成资产重组,正式置入控股股东八钢集团的炼铁经营性资产和辅助能源系统,成为拥有包括炼铁、炼钢、轧钢等核心生产工序及与之配套的能源辅助系统的全流程钢铁生产企业,具备了年产660万吨铁、800万吨钢、830万吨材的生产能力。按合并口径计算,新置入资产将使公司2017年上半年归母净利从4亿元增加至7.76亿,综合净利率由5.67%提升至10.86%,盈利能力明显强化。根据公司经营规划2018年钢材产量将增加23.7%至610万吨,预计业绩将显著增厚。

前两月宏观数据好于预期,复工行情或延迟到来。最新2018年1-2月经济数据发布,全国固定资产投资、房地产开发投资、工业增加值同比增速为7.9%、9.9%、7.2%,均较去年全年提高1-3个pct.,累计增速创1-2年来新高,超市场预期。此外出口增速为16.7%,贸易顺差扩大37.2%。数据解读对于经济未来走势趋于乐观,期市黑色系也应声上涨。我们认为在外围加息及金融去杠杆背景下、流动性平稳或略有收紧,基建仍是需求托底的重要工具、增速不会大幅下滑。预计二季度基建、地产投资及其他经济活动保持稳健、同时外需向好。叠加2018年钢铁行业继续去产能3000万吨、环保限产常态化,全年需求增速持平假设条件下,行业整体仍是供需紧平衡,钢价有望继续维持高位,钢铁企业高盈利可持续。另外今年因两会和春节较晚、工人返工延后,预期下游开工旺盛的需求暂未兑现。但剥去这些扰动,需求有望在3月下旬或4月初快速复苏,近日钢材成交连续放大已逐步应验预判。

上调盈利预测,维持买入评级。八一钢铁作为疆域龙头钢企,受益新疆基建高增长、下游供需格局良好,特别在资产整合完毕后,销售增长和盈利能力上行空间较大。暂不考虑拆股影响,预计公司2018-2020年EPS为2.24/2.29/2.38元,对应PE为6.75/6.61/6.35倍,上调盈利预测、维持买入评级。

风险提示:宏观经济下行,下游开工需求不及预期;去产能不及预期,钢价大幅走低;新疆固定资产投资增速大幅走低;资产整合不及预期。

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八一钢铁基本面数据
  • 总股本 15.33亿股
  • 流通股 15.33亿股
  • 每股收益 0.09元
  • 每股未分配利润 -1.42元
  • 每股净资产 2.27元
  • 净资产收益率 4.23%
  • 净利润 14419.30万
  • 净利润增长率 -47.12%
八一钢铁投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 0 0 0 0 1
三个月内 1 0 0 0 0 1
半年内 3 3 0 0 0 6
一年内 5 12 1 0 0 18
八一钢铁盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.76 1.24 1.36 1.45
净利润(亿元) 11.68 19.02 20.79 22.20
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鄂尔多斯 9.98% 0 0 0 0 0 0
*ST地矿 5.10% 0 0 0 0 0 0
鄂资B股 2.99% 0 0 0 0 0 0
常宝股份 2.60% 0 0 0 0 0 0
韶钢松山 1.21% 9 7 2 0 0 0
海南矿业 0.76% 0 0 0 0 0 0
*ST金岭 0.31% 0 0 0 0 0 0
宝钢股份 0.12% 17 10 7 0 0 0
新钢股份 0.00% 10 4 6 0 0 0
马钢股份 0.00% 11 5 6 0 0 0
鞍钢股份 -0.16% 10 3 6 1 0 0
日上集团 -0.31% 1 1 0 0 0 0
河钢股份 -0.35% 4 0 3 1 0 0
本钢板B -0.72% 0 0 0 0 0 0
方大特钢 -0.83% 6 2 4 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
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完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
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