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央企旗下光伏平台,有望迎来资产重估

www.eastmoney.com 2018年05月14日 00:00 国泰君安 徐云飞,王浩,庞钧文 查看PDF原文

太阳能(000591)

本报告导读:

中节能旗下光伏运营平台,目前在手电站4GW,年均新增1GW左右装机,受益限电改善业绩高增长,首次覆盖给予“增持”评级,目标价8.8元。

投资要点:

首次覆盖,给予“增持”评级。太阳能是央企中节能旗下的光伏运营平台,具备央企的项目开发和资金成本优势,目前存量电站在4GW以上,公司未来将保持年均1GW左右的电站扩张规模,在限电改善的大背景下,利润将实现大幅增长,预计2018-2020年EPS分别为0.44、0.59、0.77元,CAGR为32%,由于ROE进入回升期,估值将提升,2018年20倍PE较为合理,对应目标价8.8元,首次覆盖给予“增持”评级。

关键假设。太阳能持有的4GW+的电站,在西北如新疆的电站限电较为严重,此前业绩受到限电压制。但在国家着力解决弃光限电的大背景下,太阳能将受益限电的持续改善,存量电站利用小时数增加,业绩有望大幅增长,同时能源局对自备电厂追缴欠缴补贴,有望加速其存量电站的补贴的发放进程。

与众不同的观点。市场普遍认为新能源光伏运营企业绩受到限电压制,同时补贴拖欠影响企业现金流水平,后续电站开发进度受影响。我们认为限电改善和补贴拖欠这两大压制因素都出现边际好转。通过直接电力交易等措施,太阳能旗下电站已经出现了显著的限电改善,后续随着可再生能源配额制等手段,弃光仍将继续好转,并有望得到基本解决,2018年Q1实现归母净利润1.42亿元,同比增长89.52%;补贴拖欠主要是由自备电厂欠缴可再生能源附加导致,我们预计能源局有计划追缴欠缴资金,将会大大改善补贴拖欠情况。两大压制因素均出现了边际好转,太阳能有望价值重估,或迎来戴维斯双击。

催化剂。配额制政策、追缴自备电池欠缴补贴等政策落地。

风险提示。借款利率大幅上行带来财务费用超预期增加。

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太阳能基本面数据
  • 总股本 30.07亿股
  • 流通股 20.37亿股
  • 每股收益 0.15元
  • 每股未分配利润 0.75元
  • 每股净资产 4.10元
  • 净资产收益率 1.17%
  • 净利润 14190.79万
  • 净利润增长率 89.52%
太阳能投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 0 0 0 0 0
三个月内 1 0 0 0 0 1
半年内 4 0 0 0 0 4
一年内 10 5 0 0 0 15
太阳能盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.27 0.40 0.52 0.64
净利润(亿元) 8.06 12.00 15.61 19.31
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买入 增持 中性 减持 卖出
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联美控股 4.48% 10 7 2 1 0 0
三峡水利 3.85% 4 3 1 0 0 0
华电能源 3.65% 0 0 0 0 0 0
安靠智电 3.28% 0 0 0 0 0 0
福能股份 3.08% 10 7 2 1 0 0
广州发展 3.00% 1 1 0 0 0 0
桂东电力 2.87% 1 1 0 0 0 0
浙能电力 2.64% 8 4 4 0 0 0
桂冠电力 2.23% 7 5 2 0 0 0
皖能电力 2.07% 2 2 0 0 0 0
滨海能源 1.85% 0 0 0 0 0 0
内蒙华电 1.73% 0 0 0 0 0 0
太阳能 1.66% 4 4 0 0 0 0
江苏国信 1.20% 2 1 1 0 0 0
机构一致看多个股
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目标价
最低
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完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
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华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
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数据来源:东方财富Choice数据