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乘势而上,全力加速

www.eastmoney.com 2018年05月17日 00:00 国金证券 于杰,申晟 查看PDF原文

酒鬼酒(000799)

投资逻辑

行业结构升级和新管理层改革推动,近年业绩处于上升通道:酒鬼酒近年业绩持续上升,2015-2017年营收和净利平均增速分别实现20.9%和53.2%,远高于1997年上市以来平均增速3.9%和0.4%。一方面得益于行业结构升级,另一方面得益于中粮新管理层上任后,推进了内部管理体制机制的完善、品牌和产品线的梳理、产品结构的优化,省内外销售战略的明确、激励机制的优化和历史遗留问题的解决,共同促进近年业绩持续攀升。

2018年酒鬼酒乘势而上,业绩有望持续高增长:2018年初酒鬼酒高层调整,体现中粮集团对中粮酒业及酒鬼酒业务的战略重视。2018年Q1得益于酒鬼酒超级大单品内参和高柔红坛增速迅猛(+35%/+80%以上)推进高档产品(酒鬼+内参)占比提升,营收和净利分别实现46.1%和68.9%增长。2018年新管理层将延续2017年在产品结构、渠道建设、品质、营销和人才建设等方面的既定战略,同时加速进行激励机制改革,分层推行绩效与超额利润分享机制。

2020年酒鬼酒发展多方看点,预期有望实现:酒鬼酒2020年发展具有三大看点:(1)国企改革逐步进入“深水区”,人力机制调整逐步深化,将加速公司激励机制、考核约束机制、选人用人机制的创新和改革,建立以绩效和价值为导向的长效机制;(2)2020年前酒鬼酒中高端产品占比有望持续提升,我们预计2020年营收和净利将达到20.2亿元和5.31亿元,考虑到白酒周期影响,若三年内无“黑天鹅”事件影响,经过测算,仅需2018/2019/2020年营收增速保持在39.3%/30.9%/26.2%,归母净利增速保持在52.5%/43.9%/37.4%即可完成。(3)中粮集团期望白酒板块壮大,推进旗下食品板块的有力发展。新任管理层上任或将加速发展,在白酒行业消费升级推动下,乘势而上。

投资建议

预计酒鬼酒2018-2020年总收入为12.2亿/16.0亿/20.2亿元,同比+39.3%/30.9%/26.2%。归母净利分别为2.69亿/3.86亿/5.31亿元,同比+52.5%/42.9%/37.4%,,折合EPS为0.827/1.189/1.634元,对应2018-2020年PE为30X/21X/15X。我们坚定看好2018年业绩表现,同时认为中长期来看酒鬼酒具备多重向好因素,给予“买入”评级。

风险提示

需求下滑/次高端竞争加剧/省内外销售不达预期

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酒鬼酒基本面数据
  • 总股本 3.25亿股
  • 流通股 3.25亿股
  • 每股收益 0.35元
  • 每股未分配利润 0.83元
  • 每股净资产 6.38元
  • 净资产收益率 3.07%
  • 净利润 6253.55万
  • 净利润增长率 68.88%
酒鬼酒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 3 1 0 0 0 4
三个月内 4 1 0 0 0 5
半年内 15 6 0 0 0 21
一年内 24 17 0 0 0 41
酒鬼酒盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.54 0.86 1.25 1.72
净利润(亿元) 1.76 2.78 4.07 5.59
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买入 增持 中性 减持 卖出
会稽山 2.51% 4 0 4 0 0 0
兰州黄河 1.34% 0 0 0 0 0 0
青青稞酒 0.94% 0 0 0 0 0 0
通葡股份 0.93% 0 0 0 0 0 0
*ST椰岛 0.34% 0 0 0 0 0 0
古越龙山 0.26% 2 0 2 0 0 0
金枫酒业 0.00% 1 0 0 1 0 0
金种子酒 -0.34% 0 0 0 0 0 0
珠江啤酒 -0.41% 1 1 0 0 0 0
金徽酒 -0.67% 2 1 1 0 0 0
中葡股份 -0.99% 0 0 0 0 0 0
莫高股份 -1.05% 0 0 0 0 0 0
*ST皇台 -1.07% 0 0 0 0 0 0
张裕B -1.23% 0 0 0 0 0 0
洋河股份 -1.48% 26 18 8 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
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完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
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恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
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