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2018-2019年主业利润持续高增长

www.eastmoney.com 2018年06月14日 00:00 国泰君安 岳鑫,郑武 查看PDF原文

东方航空(600115)

2018-2019 年主业利润持续高增长。 东航商务快线资源丰厚,将充分享受超级周期景气上行, 且率先进入利润高增长轨道。维持 2018-19年 EPS 预测为 0.48/0.82 元,同比增速 9%/73%。剔除出售东航物流投资收益与汇兑收益,预计 2018 年主业净利润同比增长超 70%。维持东方航空目标价 9.84 元,维持“增持”评级。

商务快线资源丰厚,未来两年利润率加速上行。 东航近 40%业务集中于经济活跃度高且居民消费能力强的上海市场,商务快线资源丰厚。上海两场时刻趋于饱和,客座率持续上行,叠加公司积极的收益管理,票价已现长期上行拐点。随着 2020 年前票价市场化逐步推进,东航商务干线盈利能力将加速提升,整体利润率有望突破历史箱体上沿。

受压市场开始复苏,2018 年主业利润显著增长。东航 2017 年云南、西安及韩国线三大主力市场承压明显, 拖累公司主业盈利表现。根据我们的跟踪调研,相关市场自 2017 年 11 月初现复苏迹象, 2018 年 4月开始恢复明显,预计未来两个季度东航量价将继续同比显著增长。国内燃油附加费征收,将明显缩减油价上行风险,但油价同比增长仍将掩盖大部分航企 2018 年收益改善。而东航得益于主力市场恢复,叠加出色的成本管控,预计 2018 年扣非主业利润显著高增长。

暑运旺季将超预期, 催化走出情绪周期。 预计 2018 年暑运加班受限,行业运力增速下行,供需加速向好,暑运旺季票价弹性与盈利能力有望超市场预期,催化市场对“航空超级周期”中期逻辑的认同,以及对 2019 年业绩高增长的预期。

风险提示。油价与汇率风险;时刻与票价政策风险;经济波动风险。

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东方航空基本面数据
  • 总股本 144.68亿股
  • 流通股 98.08亿股
  • 每股收益 0.14元
  • 每股未分配利润 1.07元
  • 每股净资产 3.78元
  • 净资产收益率 3.64%
  • 净利润 198300.00万
  • 净利润增长率 -29.63%
东方航空投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 3 0 0 0 0 3
三个月内 5 0 0 0 0 5
半年内 18 0 0 0 0 18
一年内 26 10 0 0 0 36
东方航空盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.44 0.48 0.68 0.86
净利润(亿元) 63.51 69.01 97.66 124.57
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买入 增持 中性 减持 卖出
深圳机场 0.88% 8 2 5 1 0 0
春秋航空 0.18% 10 7 3 0 0 0
厦门空港 0.05% 1 0 1 0 0 0
海控B股 -0.73% 0 0 0 0 0 0
吉祥航空 -1.95% 9 7 2 0 0 0
中信海直 -2.10% 1 0 0 1 0 0
海航控股 -2.17% 2 0 2 0 0 0
华夏航空 -3.85% 1 1 0 0 0 0
上海机场 -3.87% 15 6 9 0 0 0
白云机场 -4.06% 8 3 3 2 0 0
中国国航 -5.05% 15 10 5 0 0 0
南方航空 -5.12% 17 12 5 0 0 0
东方航空 -5.15% 11 9 2 0 0 0
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乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
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数据来源:东方财富Choice数据