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业绩超预期,高端产品放量增长优化产品结构

www.eastmoney.com 2018年07月03日 00:00 中信建投 安雅泽 查看PDF原文

古井贡酒(000596)

事件

公司公布2018年半年报业绩预告

公司2018年上半年预计实现归母净利润8.23-9.33亿,同比增50%-70%,基本EPS约为1.63-1.85元。

简评

业绩超预期,古8以上高端产品占比提升

公司2018上半年预计实现归母净利润8.23-9.33亿,对应2018单二季度实现归母净利润2.42-3.52亿,同比增71.63%-149.65%。业绩增长主要在于高端产品销售增长,尤其古8以上高端产品在合肥市场放量增长,占比预计提升至20%以上。公司将古8古16作为公司战略,以强化未来产品高品质的目标,对省内市场实施冲8战略;省外河南调整市场提升产品结构,砍掉老贡酒将产品价格提升至300元以上,同时抓古5古8价位在河南占比。

费用投放管控效果渐显,盈利水平或将得以改善

公司期间费用率2017年单四季度下降显著,2018Q1期间费用率35.75%,同比下降3.41pct,其中销售费用率和管理费用率均有显著下滑,主要在于公司销售费用投放增速放缓,营收较快增长。公司围绕费用真实性、有效性、精准性进行管控,规划每月在终端执行的动作,再量化让经销商执行;此外进行市场巡查和审计,减少促销费用投入,加大消费者费用投入。公司前期打品牌、进行产品布局,因此2015年、2016年的销售费用增速分别达19.4%、27.1%,经过调整2017年和2018Q1销售费用增速分别降至9.6%、7.1%,未来公司将根据市场进行调整,品牌打出后盈利水平随销售投入减少或将继续得以改善。

省内市场消费升级受益显著,省外湖北黄鹤楼发展顺利

安徽省内市场白酒价格带随消费升级逐步由100元向100-300元价格带上移,公司主流产品大部分分布于100-300元价格带,随省内消费升级年份原浆系列迎爆发式增长;通过我们草根调研等渠道了解,300元以上古8古16增速接近50%,价格带仍然持续上移,古8以上产品将受益。此外,公司收购黄鹤楼后在产品市场方面聚焦一楼三香,在湖北市场做喜宴第一品牌;在市场方面聚焦三个核心市场,省外招大商,收购后黄鹤楼在湖北市场发展顺利。

盈利预测及估值

公司产品结构优化超预期,我们调整盈利预测,预测2018/2019年EPS为3.25、4.30元,维持“买入”评级,目标价上调至105元。

风险提示:黄鹤楼业绩不达预期;白酒消费升级不及预期。

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古井贡酒基本面数据
  • 总股本 5.04亿股
  • 流通股 3.84亿股
  • 每股收益 1.15元
  • 每股未分配利润 8.79元
  • 每股净资产 12.94元
  • 净资产收益率 8.61%
  • 净利润 58107.92万
  • 净利润增长率 42.50%
古井贡酒投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 0 1 1 0 0 2
三个月内 12 1 1 0 0 14
半年内 19 1 1 0 0 21
一年内 40 2 1 0 0 43
古井贡酒盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 2.28 3.18 4.12 5.27
净利润(亿元) 11.49 15.99 20.75 26.52
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买入 增持 中性 减持 卖出
会稽山 2.51% 4 0 4 0 0 0
兰州黄河 1.34% 0 0 0 0 0 0
青青稞酒 0.94% 0 0 0 0 0 0
通葡股份 0.93% 0 0 0 0 0 0
*ST椰岛 0.34% 0 0 0 0 0 0
古越龙山 0.26% 2 0 2 0 0 0
金枫酒业 0.00% 1 0 0 1 0 0
金种子酒 -0.34% 0 0 0 0 0 0
珠江啤酒 -0.41% 1 1 0 0 0 0
金徽酒 -0.67% 2 1 1 0 0 0
中葡股份 -0.99% 0 0 0 0 0 0
莫高股份 -1.05% 0 0 0 0 0 0
*ST皇台 -1.07% 0 0 0 0 0 0
张裕B -1.23% 0 0 0 0 0 0
洋河股份 -1.48% 26 18 8 0 0 0
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贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
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数据来源:东方财富Choice数据