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拟收购朝阳钢铁,将增厚EPS

www.eastmoney.com 2018年07月18日 00:00 华泰证券 邱瀚萱 查看PDF原文

拟收购朝阳钢铁,将扩大公司盈利

2018年7月17日,鞍钢股份(以下简称“公司”)公告称拟收购鞍山钢铁集团有限公司(以下简称“鞍山钢铁”)持有的鞍钢集团朝阳钢铁有限公司(以下简称“朝阳钢铁”)100%股权。以2018年5月31日为评估日,朝阳钢铁全部权益账面、评估值分别为30.34、59.04亿元,公司拟以现金或银行承兑汇票全额支付。朝阳钢铁2017年、2018年前5月的利润总额分别为8.33亿元、5.92亿元,净利润分别为10.34亿元、7.68亿元。因收购未完成,故维持原有盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、1.06、1.11元,维持“增持”评级。

合并将解决同业竞争,公司产能有望增加8%

鞍山钢铁拥有三个钢铁冶炼基地,分别为鞍山、鲅鱼圈及朝阳基地,其中朝阳基地拥有200万吨产能,但未在上市公司体内。据公司年报披露,2007年公司正在投资建设鲅鱼圈项目,未出资建设朝阳钢铁项目。由于朝阳钢铁与公司存在同业竞争,因此鞍山钢铁承诺在公司提出收购要求时,将以合理的价格将所持有的股权优先转让给公司。朝阳钢铁年产200万吨精品板材,公司现有产能2500万吨,假设朝阳钢铁注入,公司产能、产量或增加8%。

朝阳钢铁盈利能力强,公司利润有望增加

2017年及2018年前5月,朝阳钢铁利润总额均小于净利润,期间所得税为负值,公司评估日递延所得税资产3.77亿元。由于公司已从2018年Q1开始缴纳所得税,因此使用利润总额作为盈利能力可比口径。2017年,朝阳钢铁、公司利润总额分别为8.33、54.80亿元,假设公司合并朝阳钢铁,利润总额较合并前增长15%。

现金或银行票据支付,有望增厚公司EPS

2018年一季度末,公司资产负债表显示账面现金22.65亿元,应收票据116.99亿元(2017年末应收票据96.93亿元,其中银行承兑汇票87.11亿元,占比90%),公司拟通过现金或银行承兑汇票全额支付59.04亿元收购价款,收购压力相对较小,且不涉及股份增发、EPS摊薄。按2017年盈利数据,合并后公司EPS或增长15%左右。

ROE有望向上,维持“增持”评级

公司拟收购资产朝阳钢铁盈利能力强,并拟以现金和银行承兑汇票收购,公司资产、净资产盈利能力向上;因不涉及增发股份,可增厚EPS。因公司未完成收购,故维持原有盈利预测,并维持原目标价,维持“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS为0.84、1.06、1.11元,对应PE分别为6.76、5.40、5.13倍。

风险提示:收购未完成;国内信贷供给紧张,环保松动等。

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鞍钢股份基本面数据
  • 总股本 72.35亿股
  • 流通股 61.49亿股
  • 每股收益 0.22元
  • 每股未分配利润 1.04元
  • 每股净资产 6.90元
  • 净资产收益率 3.13%
  • 净利润 159000.00万
  • 净利润增长率 48.74%
鞍钢股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 2 4 0 0 0 6
三个月内 2 5 0 0 0 7
半年内 2 8 0 0 0 10
一年内 5 16 0 0 0 21
鞍钢股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.78 0.93 1.03 1.12
净利润(亿元) 56.07 66.92 74.52 80.89
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*ST地矿 5.10% 0 0 0 0 0 0
鄂资B股 2.99% 0 0 0 0 0 0
常宝股份 2.60% 0 0 0 0 0 0
韶钢松山 1.21% 9 7 2 0 0 0
海南矿业 0.76% 0 0 0 0 0 0
*ST金岭 0.31% 0 0 0 0 0 0
宝钢股份 0.12% 17 10 7 0 0 0
新钢股份 0.00% 10 4 6 0 0 0
马钢股份 0.00% 11 5 6 0 0 0
鞍钢股份 -0.16% 10 3 6 1 0 0
日上集团 -0.31% 1 1 0 0 0 0
河钢股份 -0.35% 4 0 3 1 0 0
本钢板B -0.72% 0 0 0 0 0 0
方大特钢 -0.83% 6 2 4 0 0 0
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贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
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数据来源:东方财富Choice数据