电气设备行业万国电车系列深度之十:回溯优美科发展史,挖掘中国正极成长股
三元高镍化为大势所趋,2025年全球锂电正极市场有望突破2000亿。2016年全球锂电市场规模为134GWh,同比增长29.8%。其中,动力锂电池产量为51Gwh,占比32%,同比增长54.1%,远超消费电池增速,成为新兴应用领域。我们认为全球锂电正极材料进入第三轮发展周期,16-25年全球新能源乘用车高成长成确定趋势,能量密度提升将带动三元高镍材料高增长。预计2025年锂电正极产量将达到206万吨,市场规模有望达到2863亿元,17-25年预计复合增长率为23.6%。
技术创新和规模优势是核心竞争力,资源禀赋保障供货能力。三元材料核心技术专利由美国3M公司和ANL掌控,目前优美科(Umicore)拥有3M的专利所有权,而ANL(阿贡国家实验室)的三元专利主要转让给BASF。但是由于对NCM523、NCM622、NCM811、NCA等材料的定义较为模糊,目前三元材料企业产销上述几款材料尚未构成侵权条件。具备技术优势的企业可以通过快速扩张产能,快速抢占市场并降低成本。2015年来,上游锂钴资源供需偏紧,对于“材料成本+加工费”模式的企业来说,资源把控力保证了企业的供货能力。
我国正极企业积极布局高镍三元产能,发展迅速有望后来居上。目前率先尝试NCM811三元材料的电池厂商包括CATL、BYD、江西孚能、比克电池、国轩高科、天津力神、鹏辉能源。受补贴政策门槛提升驱动,国内厂商高镍正极产能布局较为激进。当升科技在建海门三期工程规划NCM811/NCA产能1.8万吨,目前NCM811已经开始批量生产,NCA也进入中试阶段,样品正在客户端认证。天津巴莫2017年NCM811已经投产,年产产能5000吨,目前已经向国际大客户批量供货,NCA产能300吨。此外,杉杉能源、宁波金和、贝特瑞等少数公司在生产NCM811以及NCA的产品,产能有限供不应求。
优美科是拥有技术和资源双重优势全球锂电池正极材料龙头。在正极材料的专利方面,优美科自2011年起便与3M达成了合作关系,而2017年1月优美科一次性购买下3M所有专利,该专利包含镍钴锰任意比例的化合物,使得优美科可以顺应市场趋势随意调整三元产品类型。资源方面,全球的年钴原料供给量为10万吨左右,而优美科回收冶炼服务可以提供约3万吨,占全球的30%。独有资源禀赋使得优美科无惧资源品成本上涨压力。
对标国际优美科,挖掘中国成长股。目前国内锂电正极材料市场共有三类参与者:第一类从上游资源行业向下衍生的企业,第二类是正极材料企业起家的企业,第三类是下游电池行业。我们分别从技术水平、资源禀赋、产能规模、负债水平和估值五个方面,对三类参与者与优美科进行对标分析。我们认为,第二类企业在技术上较为领先,而第一类企业具有先天的资源优势。在产能上,杉杉股份正极产能、产量均和优美科差距较小;但是从高端三元产量看,国内企业和优美科存在一定差距。
我们重点推荐当升科技和杉杉股份。其中,国企背景的当升科技研发积累深厚,产品质量优异;而杉杉股份是国内正极厂商龙头,产能水平和优美科齐平。且这两家公司均在布局上游和回收业务以获取资源优势,伴随着新能源乘用车市场的确定性增长趋势,两家公司的业绩均存在较高的成长性。
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- 报告日期
- 机构名称
- 电力设备与新能源周报:单晶硅片再度降价 配额制值得期待
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- 2018-08-03
- 电力设备与新能源周报:单晶硅片再度降价 配额制出台值得期待
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- 2018-08-02
- 电气设备行业万国电车系列深度之十:回溯优美科发展史‚挖掘中国正极成长股
- 持有
- 无
- 2018-08-01
- 新能源设备行业快报:P免征车船税政策延续‚助力新能源车高质量发展
- 持有
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- 2018-08-01
- 风电行业深度报告之海上风电:快马加鞭的海上风电
- 持有
- 无
- 2018-08-01
名称 | 涨跌幅 | 研报数 | 机构投资评级(近六个月) | ||||
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买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | |||
东方电缆 | 2.66% | 5 | 2 | 3 | 0 | 0 | 0 |
ST锐电 | 2.59% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
海兴电力 | 2.28% | 7 | 3 | 4 | 0 | 0 | 0 |
深圳惠程 | 1.78% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
泰豪科技 | 1.76% | 4 | 3 | 1 | 0 | 0 | 0 |
百利电气 | 1.05% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
节能风电 | 1.02% | 2 | 0 | 2 | 0 | 0 | 0 |
良信电器 | 0.91% | 12 | 8 | 4 | 0 | 0 | 0 |
红相股份 | 0.67% | 3 | 3 | 0 | 0 | 0 | 0 |
宝胜股份 | 0.28% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
兆新股份 | 0.23% | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
四方股份 | 0.20% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
科泰电源 | 0.14% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
鲁亿通 | 0.00% | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
杭电股份 | 0.00% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
名称 | 相关 |
2018 预测收益 |
2019 预测收益 |
2020 预测收益 |
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正泰电器 | 详细 股吧 | 1.699 | 2.053 | 2.448 |
海兴电力 | 详细 股吧 | 1.460 | 1.877 | 2.349 |
鲁亿通 | 详细 股吧 | 1.353 | 1.969 | 2.740 |
天能重工 | 详细 股吧 | 1.274 | 1.672 | 2.171 |
金风科技 | 详细 股吧 | 1.096 | 1.325 | 1.531 |
科华恒盛 | 详细 股吧 | 1.073 | 1.350 | 1.655 |
金冠电气 | 详细 股吧 | 0.955 | 1.213 | 1.515 |
理工环科 | 详细 股吧 | 0.949 | 1.152 | 0.000 |
东方日升 | 详细 股吧 | 0.926 | 1.095 | 1.282 |
国电南瑞 | 详细 股吧 | 0.869 | 1.026 | 1.218 |
科士达 | 详细 股吧 | 0.825 | 1.049 | 1.334 |
长缆科技 | 详细 股吧 | 0.778 | 0.873 | 1.006 |
红相股份 | 详细 股吧 | 0.752 | 0.922 | 0.950 |
骆驼股份 | 详细 股吧 | 0.731 | 0.879 | 1.105 |
蓝海华腾 | 详细 股吧 | 0.702 | 0.832 | 1.038 |
名称 | 涨跌幅 | 相关 | 领涨股票 | 相关 |
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煤炭采选 | 2.54% | 研报 资金流 | 平庄能源 | 研报 资金流 |
港口水运 | 0.76% | 研报 资金流 | 长航凤凰 | 研报 资金流 |
国际贸易 | 0.49% | 研报 资金流 | 东方创业 | 研报 资金流 |
农牧饲渔 | 0.38% | 研报 资金流 | 天邦股份 | 研报 资金流 |
公用事业 | 0.25% | 研报 资金流 | 新疆浩源 | 研报 资金流 |
农药兽药 | 0.22% | 研报 资金流 | 中牧股份 | 研报 资金流 |
造纸印刷 | 0.09% | 研报 资金流 | 凯恩股份 | 研报 资金流 |
电力行业 | 0.01% | 研报 资金流 | 韶能股份 | 研报 资金流 |
化纤行业 | 0.01% | 研报 资金流 | 欣龙控股 | 研报 资金流 |
交运物流 | -0.04% | 研报 资金流 | 飞力达 | 研报 资金流 |
银行 | -0.19% | 研报 资金流 | 建设银行 | 研报 资金流 |
纺织服装 | -0.29% | 研报 资金流 | 华升股份 | 研报 资金流 |
电信运营 | -0.31% | 研报 资金流 | 国脉科技 | 研报 资金流 |
石油行业 | -0.38% | 研报 资金流 | 龙宇燃油 | 研报 资金流 |
商业百货 | -0.50% | 研报 资金流 | 友阿股份 | 研报 资金流 |