环保工程及服务行业跟踪周报:行业融资预期改善,关注商业模式通顺的运营资产
建议关注:1)运营类公司:国祯环保、瀚蓝环境、中金环境、东江环保;2)设备工程服务:龙马环卫、龙净环保、聚光科技;3)清洁能源:蓝焰控股
核心观点:去杠杆,关注资本金生成能力!
通读国务院举行政策例行会议内容,有3点与环保相关:1)专项债1.35万亿加快落实,投向中包含环保(数据显示上半年投入3673多亿),优先用于在建项目平稳建设。市政类的EPC业务项目落实和回款得到保障。2)企业融资担保基金,解决小企业融资担保缺乏的问题,缓解行业痛点(从长期看,2c2b的污水,固废,危废等是已经通顺的。纯生态类pfi还是要政策偿付能力背书),3)减税,研发费用加计75%扣除,有望改善企业业绩。结论:专项债直接利好市政EPC业务回款,而融资边际改善,付费模式通顺的污水,固废,危废等运营类优先受益。理由如下:1)商业模式通顺,易获取贷款。垃圾处理费按照当前政府付费标准分到每户月10~15元,污水费每户月12元,按月可支配收入3000元、每户2人劳动力算,占比0.37%~0.45%。2)没有资本金内生问题。前期项目有充足资产沉淀,不受去杠杆影响。
我们从2017年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来,多次明确提出:从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地),并关注行业格局变化,一场供给侧改革!
环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩。当前痛点在于订单落地到业绩转化的确定性,主要影响因素有3:1)项目质量,挂钩获取贷款能力。2)资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力。3)运营能力,挂钩长期份额竞争力。
从模式上可以把环保公司分为三种。1)投资驱动工程利润。2)投资驱动运营利润。3)提供设备工程服务。其中:模式2有运营资产积淀的公司。经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!危废作为景气度不断提升的子行业,建议重点关注。模式3设备与解决方案公司。现金流的优劣代表了公司的议价能力。
风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。
- 标题
- 评级类别
- 评级变动
- 报告日期
- 机构名称
- 环保及公用事业行业月报:融资环境预期改善‚关注中报业绩主线
- 中性
- 维持
- 2018-08-01
- 再生资源行业深度系列二――动力电池回收篇:乘新能源之风‚启动百亿动力
- 持有
- 维持
- 2018-08-01
- 环保工程及服务行业跟踪周报:行业融资预期改善‚关注商业模式通顺的运营资产
- 增持
- 维持
- 2018-08-01
- 环保行业每周报告:中央政治局会议定调稳字当先
- 增持
- 无
- 2018-08-01
- 环保工程及服务行业动态报告:农村环境保护再添新柴‚七大攻坚战陆续部署
- 持有
- 维持
- 2018-07-31
名称 | 涨跌幅 | 研报数 | 机构投资评级(近六个月) | ||||
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买入 | 增持 | 中性 | 减持 | 卖出 | |||
富春环保 | 7.36% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
神雾节能 | 6.32% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
东旭蓝天 | 3.24% | 5 | 3 | 2 | 0 | 0 | 0 |
神雾环保 | 3.00% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
巴安水务 | 1.97% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
伟明环保 | 1.47% | 9 | 2 | 7 | 0 | 0 | 0 |
中国天楹 | 0.49% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
易世达 | 0.00% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
天壕环境 | 0.00% | 2 | 1 | 1 | 0 | 0 | 0 |
中电环保 | -0.17% | 1 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
中持股份 | -0.40% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
兴源环境 | -0.48% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
上海环境 | -0.52% | 8 | 2 | 6 | 0 | 0 | 0 |
维尔利 | -0.56% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
世纪星源 | -0.67% | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
名称 | 相关 |
2018 预测收益 |
2019 预测收益 |
2020 预测收益 |
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上海洗霸 | 详细 股吧 | 1.193 | 1.599 | 1.972 |
启迪桑德 | 详细 股吧 | 1.132 | 1.419 | 1.739 |
东旭蓝天 | 详细 股吧 | 1.102 | 1.419 | 1.880 |
碧水源 | 详细 股吧 | 1.031 | 1.337 | 1.653 |
伟明环保 | 详细 股吧 | 0.917 | 1.136 | 1.344 |
上海环境 | 详细 股吧 | 0.854 | 1.075 | 1.313 |
迪森股份 | 详细 股吧 | 0.806 | 1.045 | 1.287 |
博世科 | 详细 股吧 | 0.804 | 1.171 | 1.644 |
清新环境 | 详细 股吧 | 0.780 | 0.956 | 1.074 |
博天环境 | 详细 股吧 | 0.752 | 0.988 | 1.203 |
万邦达 | 详细 股吧 | 0.749 | 0.973 | 1.243 |
蒙草生态 | 详细 股吧 | 0.749 | 1.007 | 1.257 |
东江环保 | 详细 股吧 | 0.659 | 0.839 | 1.038 |
国祯环保 | 详细 股吧 | 0.536 | 0.732 | 0.974 |
鹏鹞环保 | 详细 股吧 | 0.492 | 0.579 | 0.646 |
名称 | 涨跌幅 | 相关 | 领涨股票 | 相关 |
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煤炭采选 | 2.54% | 研报 资金流 | 平庄能源 | 研报 资金流 |
港口水运 | 0.76% | 研报 资金流 | 长航凤凰 | 研报 资金流 |
国际贸易 | 0.49% | 研报 资金流 | 东方创业 | 研报 资金流 |
农牧饲渔 | 0.38% | 研报 资金流 | 天邦股份 | 研报 资金流 |
公用事业 | 0.25% | 研报 资金流 | 新疆浩源 | 研报 资金流 |
农药兽药 | 0.22% | 研报 资金流 | 中牧股份 | 研报 资金流 |
造纸印刷 | 0.09% | 研报 资金流 | 凯恩股份 | 研报 资金流 |
化纤行业 | 0.01% | 研报 资金流 | 欣龙控股 | 研报 资金流 |
电力行业 | 0.01% | 研报 资金流 | 韶能股份 | 研报 资金流 |
交运物流 | -0.04% | 研报 资金流 | 飞力达 | 研报 资金流 |
银行 | -0.19% | 研报 资金流 | 建设银行 | 研报 资金流 |
纺织服装 | -0.29% | 研报 资金流 | 华升股份 | 研报 资金流 |
电信运营 | -0.31% | 研报 资金流 | 国脉科技 | 研报 资金流 |
石油行业 | -0.38% | 研报 资金流 | 龙宇燃油 | 研报 资金流 |
商业百货 | -0.50% | 研报 资金流 | 友阿股份 | 研报 资金流 |