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环保工程及服务行业跟踪周报:行业融资预期改善,关注商业模式通顺的运营资产

www.eastmoney.com 2018年08月01日 00:00 东吴证券 袁理 查看PDF原文



名称 相关 涨跌幅
富春环保 研报 资金流 7.36%
神雾节能 研报 资金流 6.32%
东旭蓝天 研报 资金流 3.24%
神雾环保 研报 资金流 3.00%
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名称 相关 净流入(万)
富春环保 研报 资金流 585.83
神雾节能 研报 资金流 1824.36
东旭蓝天 研报 资金流 461.01
神雾环保 研报 资金流 797.44
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建议关注:1)运营类公司:国祯环保、瀚蓝环境、中金环境、东江环保;2)设备工程服务:龙马环卫、龙净环保、聚光科技;3)清洁能源:蓝焰控股

核心观点:去杠杆,关注资本金生成能力!

通读国务院举行政策例行会议内容,有3点与环保相关:1)专项债1.35万亿加快落实,投向中包含环保(数据显示上半年投入3673多亿),优先用于在建项目平稳建设。市政类的EPC业务项目落实和回款得到保障。2)企业融资担保基金,解决小企业融资担保缺乏的问题,缓解行业痛点(从长期看,2c2b的污水,固废,危废等是已经通顺的。纯生态类pfi还是要政策偿付能力背书),3)减税,研发费用加计75%扣除,有望改善企业业绩。结论:专项债直接利好市政EPC业务回款,而融资边际改善,付费模式通顺的污水,固废,危废等运营类优先受益。理由如下:1)商业模式通顺,易获取贷款。垃圾处理费按照当前政府付费标准分到每户月10~15元,污水费每户月12元,按月可支配收入3000元、每户2人劳动力算,占比0.37%~0.45%。2)没有资本金内生问题。前期项目有充足资产沉淀,不受去杠杆影响。

我们从2017年建立行业首个基于宏观的研究框架“剪刀差”体系以来,多次明确提出:从融资能力和财政支付两个痛点把握行业(其本质是订单落地),并关注行业格局变化,一场供给侧改革!

环保的投资逻辑链:行业政策-空间-订单-业绩。当前痛点在于订单落地到业绩转化的确定性,主要影响因素有3:1)项目质量,挂钩获取贷款能力。2)资本金产生能力。资本金需求扩大是去杠杆趋势下的必然,资本金产生看公司模式和能力。3)运营能力,挂钩长期份额竞争力。

从模式上可以把环保公司分为三种。1)投资驱动工程利润。2)投资驱动运营利润。3)提供设备工程服务。其中:模式2有运营资产积淀的公司。经营现金流持续累积,支持再投资实现内生成长!危废作为景气度不断提升的子行业,建议重点关注。模式3设备与解决方案公司。现金流的优劣代表了公司的议价能力。

风险提示:宏观经济下行,政策推广不及预期。

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环保工程热门个股评级一览
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名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
买入 增持 中性 减持 卖出
富春环保 7.36% 0 0 0 0 0 0
神雾节能 6.32% 0 0 0 0 0 0
东旭蓝天 3.24% 5 3 2 0 0 0
神雾环保 3.00% 0 0 0 0 0 0
巴安水务 1.97% 1 0 1 0 0 0
伟明环保 1.47% 9 2 7 0 0 0
中国天楹 0.49% 1 0 1 0 0 0
易世达 0.00% 0 0 0 0 0 0
天壕环境 0.00% 2 1 1 0 0 0
中电环保 -0.17% 1 0 1 0 0 0
中持股份 -0.40% 0 0 0 0 0 0
兴源环境 -0.48% 0 0 0 0 0 0
上海环境 -0.52% 8 2 6 0 0 0
维尔利 -0.56% 0 0 0 0 0 0
世纪星源 -0.67% 0 0 0 0 0 0
环保工程个股未来3年盈利预测
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名称 相关 2018
预测收益
2019
预测收益
2020
预测收益
上海洗霸 详细 股吧 1.193 1.599 1.972
启迪桑德 详细 股吧 1.132 1.419 1.739
东旭蓝天 详细 股吧 1.102 1.419 1.880
碧水源 详细 股吧 1.031 1.337 1.653
伟明环保 详细 股吧 0.917 1.136 1.344
上海环境 详细 股吧 0.854 1.075 1.313
迪森股份 详细 股吧 0.806 1.045 1.287
博世科 详细 股吧 0.804 1.171 1.644
清新环境 详细 股吧 0.780 0.956 1.074
博天环境 详细 股吧 0.752 0.988 1.203
万邦达 详细 股吧 0.749 0.973 1.243
蒙草生态 详细 股吧 0.749 1.007 1.257
东江环保 详细 股吧 0.659 0.839 1.038
国祯环保 详细 股吧 0.536 0.732 0.974
鹏鹞环保 详细 股吧 0.492 0.579 0.646
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农药兽药 0.22% 研报 资金流 中牧股份 研报 资金流
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化纤行业 0.01% 研报 资金流 欣龙控股 研报 资金流
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交运物流 -0.04% 研报 资金流 飞力达 研报 资金流
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