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中报业绩靓丽,产品收入增长明显加快

www.eastmoney.com 2018年08月03日 00:00 方正证券 周小刚 查看PDF原文

健帆生物(300529)

8月2日晚公司发布2018年半年报:实现营业总收入4.56亿元,同比增长38.91%;归母净利润2.10亿元,同比增长40.90%;基本每股收益0.51元,同比增长41.67%

事件点评:

中报业绩靓丽,产品收入增长明显加快

2018年上半年公司归母利润增长40%,扣非后利润增速依然超过35%,符合我们的预期,其中非经常性损益3279万元,同比增长约80%,主要为政府补助和理财收益。公司今年Q1和Q2收入分别实现40%和38%的较高增长,上半年总收入增长39%,相比去年同期的26%显著加快,丝毫不受去年降价影响。其中,一次性使用血液灌流器产品收入4.16亿元(+36%),一次性使用血浆胆红素吸附器产品收入2119万元(+84%),血液净化设备收入348万元(+113%)。我们认为主要原因是,公司继续加大市场推广力度,通过持续、高质量、形式多样的学术推广,使公司的血液灌流技术和产品慢慢深入人心,同时二线产品胆红素吸附器也实现了快速增长。公司上半年引入人才297人,其中销售148人,目前营销团队已达700多人。同时积极拓展海外市场,上半年出口增长80%,产品已销往30个国家(比去年上半年增加了15个),并且公司的一些产品已被越南、土耳其、伊朗等国家纳入了其医疗保险。

肝病产品占比增加,整体盈利能力略有提升

公司上半年整体毛利率84.44%,比去年同期增加0.57个百分点;其中一次性使用血液灌流器毛利率85.76%保持稳定,而毛利率更高(估计接近90%)的一次性使用血浆胆红素吸附器收入占比提高了1.16个百分点,有效缓冲了去年Q4降价对毛利率的负面影响。费用方面,公司销售费用率24.09%,比去年同期减少了1.2个百分点,因为收入端增速更快;管理费用增长53%,主要原因是研发费用和股份支付费用分别大幅增长94%和193%;财务费用增长50%但依然为负。上半年公司整体运营效率有所提升,存货周转率1.47%(+0.38ppt),营收账款周转率3.94%保持稳定,总资产周转率0.26%(+0.2ppt)。公司经营性现金流增加8%,销售商品、提供劳务收到的现金增加33%

重大利好:发布HA130血液灌流器多中心RCT研究成果

由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展了“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”已顺利结题,该项研究成果已于7月初发布。目前,血液灌流在终末期肾病患者的治疗率极低,其中一个重要原因就是缺少权威大样本循证医学证据,导致血液灌流的治疗效果和使用范围临床认知仍相对不足。我们预计,该研究成果的发布将极大提升临床医生的信心,提高血液灌流的使用率,并有助推进国际市场的开拓。我们再次声明,公司已经步入快速成长通道,未来业绩保持30-40%增长确定性高!

盈利预测:基于公司销售增长显著加快,我们上调了公司2018-2020年盈利预测,原来测算EPS分别为0.89/1.16/1.54元,现在上调为0.95/1.25/1.63元,对应45/34/26倍PE。看好公司中长期发展,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。

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健帆生物基本面数据
  • 总股本 4.18亿股
  • 流通股 1.07亿股
  • 每股收益 0.50元
  • 每股未分配利润 1.31元
  • 每股净资产 3.67元
  • 净资产收益率 14.24%
  • 净利润 20995.33万
  • 净利润增长率 40.90%
健帆生物投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 3 1 0 0 0 4
三个月内 3 1 0 0 0 4
半年内 9 2 0 0 0 11
一年内 13 6 0 0 0 19
健帆生物盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.68 0.94 1.24 1.61
净利润(亿元) 2.84 3.90 5.16 6.73
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戴维医疗 0.42% 0 0 0 0 0 0
同济堂 0.36% 0 0 0 0 0 0
创新医疗 0.18% 2 0 2 0 0 0
明德生物 0.09% 1 0 1 0 0 0
新华医疗 0.08% 0 0 0 0 0 0
振德医疗 -0.05% 0 0 0 0 0 0
迦南科技 -0.11% 0 0 0 0 0 0
和佳股份 -0.33% 0 0 0 0 0 0
迪瑞医疗 -0.51% 6 4 2 0 0 0
宝莱特 -0.59% 0 0 0 0 0 0
万东医疗 -0.66% 4 1 3 0 0 0
鱼跃医疗 -0.70% 13 9 4 0 0 0
东富龙 -0.75% 0 0 0 0 0 0
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贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
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乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
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数据来源:东方财富Choice数据