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装置例行检修影响业绩,化肥板块扭亏为盈

www.eastmoney.com 2018年08月03日 00:00 招商证券 王强,王亮,石亮,李舜 查看PDF原文

华锦股份(000059)

事件:

公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入162.78亿元,同比增长4.24%,实现归母净利润7.63亿元,同比下降8.01%,实现每股收益0.48元,同比下降8.01%。不派现,不送红股,不进行公积金转增股本。

评论:

1、炼化装置例行大修影响业绩,石化板块维持较高景气度

公司主营业务包括石油化工、精细化工和化肥板块三大领域,2018上半年受炼化装置每3年一次的例行大修影响,石化板块的炼化分公司、乙烯分公司、双兴分公司及盘锦锦阳化工进行了为期30天的节能环保的技术升级改造,预计发生大修费用3.8亿,减少销售收入30亿元。公司上半年管理费用达到11.7亿,较去年同期大幅增加64.06%,即主要由于装置例行检修所致。

2017年以来,原油、烯烃及芳烃价格反弹,公司炼油和炼化业务收获库存收益,炼化业务盈利环比明显改善;2018年二季度Brent原油期货均价为74.97美元/桶,较一季度67.26美元/桶增长11.46%,油价上涨带来库存收益的同时,炼化依然保持较高的景气度,目前公司原油加工能力800万吨/年,是业绩的主要支撑,毛利占比达到88.64%。

2、受益于尿素价格上行,化肥板块扭亏为盈,

2017下半年以来,尿素价格大幅上涨,小颗料全国市场价从1600元/吨涨至2000元/吨以上,公司三大业务板块中的化肥板块受益明显。2018上半年化肥业务营业收入为6.17亿元,同比增长41.72%,毛利率31.77%,同比大幅上升116.69%,其中尿素毛利率为31.9%,较去年同期增长112.96%,甲醇毛利率为24.79%,化肥板块在连续四年亏损后扭亏为盈,锦天化实现净利润8989万元,2018上半年化肥板块毛利贡献占比5.6%,比去年同期的1.82%明显上升。

3、投资建议

考虑到今年装置大修,我们预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为16.32亿元、20.03亿元和21.27亿元,对应EPS分别为1.02元、1.25元、1.33元;对应目前股价7.26元,PE分别为7.1、5.8和5.4倍,维持“审慎推荐-B”评级。

风险提示:国际原油及产品价格大幅波动。

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华锦股份基本面数据
  • 总股本 15.99亿股
  • 流通股 15.99亿股
  • 每股收益 0.48元
  • 每股未分配利润 2.85元
  • 每股净资产 8.09元
  • 净资产收益率 6.08%
  • 净利润 76271.49万
  • 净利润增长率 -8.02%
华锦股份投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 1 0 0 0 2
三个月内 1 1 0 0 0 2
半年内 2 2 0 0 0 4
一年内 5 6 0 0 0 11
华锦股份盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.15 1.24 1.27 1.38
净利润(亿元) 18.46 19.75 20.36 21.99
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泰山石油 2.30% 0 0 0 0 0 0
中天能源 1.53% 4 3 1 0 0 0
惠博普 1.30% 0 0 0 0 0 0
沈阳化工 0.98% 1 0 0 1 0 0
中国石化 0.92% 19 15 4 0 0 0
海越股份 0.91% 3 1 2 0 0 0
中国石油 0.79% 3 1 1 1 0 0
中海油服 0.56% 4 2 1 1 0 0
*ST油服 0.53% 1 0 0 1 0 0
茂化实华 0.49% 0 0 0 0 0 0
通源石油 0.42% 4 2 2 0 0 0
陕天然气 0.40% 4 0 4 0 0 0
海油工程 0.20% 14 6 5 3 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
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数据来源:东方财富Choice数据