Santos业绩大幅改善，能源化工产品量价齐升

新奥股份(600803)

事件：

公司公布2018上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润6.97亿到7.33亿，同比增加约603%到639%。扣非净利润约6.84亿到7.2亿，同比增加约648%到687%。

评论：

1、受益于油价上涨，Santos投资收益大幅增加

2018上半年，布伦特和WTI均价分别达到71.2和65.5美元/桶，同比增长35%和31%；在OPEC维持减产和美国页岩油新增产能受限于运输能力的大背景下，下半年国际油价易涨难跌，相关能源化工产品价格有望维持较好景气度。

上半年Santos产销量同比略有下降，但核心资产库珀盆地和西澳气田产量增长明显，且平均实现油价从去年的54.8美元/桶涨到75.4美元/桶，液化天然气价格由去年同期的7.21美元/百万英热单位涨至8.96美元/百万英热单位；销售收入达到16.8亿美元，同比增长16%，在上游生产成本基本不变的情况下，盈利能力大幅提升。按照公司持有10.07%的股权比例计算，公司上半年对Santos的投资收益约为1.04亿到1.3亿，较去年的-0.51亿美元大幅提升，这将明显改善公司业绩。

2、甲醇等能源化工产品价格上涨，公司受益明显

公司主营业务包括甲醇销售、能源工程、煤炭产品及农兽药，2017年营收占比分别为30.41%、26.87%、22.63%和12.67%。2018年上半年甲醇、农药、LNG产品价格较2017年同期均有不同程度增长，带动了公司相应板块的收入增长。公告显示，公司甲醇产量和能源工程业务量较2017年同期有所增长，受上述因素影响，公司2018年上半年主营业务经营利润较2017年同期有一定幅度增长。

3、稳定轻烃项目进入试生产，煤基清洁能源全产业链优势明显

公司7月2日公告，20万吨稳定轻烃募投项目进入试生产阶段，并产出合格甲醇产品。该项目投资37.6亿，位于内蒙达拉特旗，采用当地成本较低的煤炭作为原料，采用水煤浆气化、催化气化、加氢气化等核心技术，配套低温甲醇洗、变换、合成等装置生产稳定轻烃，并副产2亿标方/年液化天然气和4.4万吨/年的液化石油气；中间过程产生60万吨甲醇作为生产稳定轻烃的原料。

公司拥有优质LNG、煤矿、能源工程、能源化工以及生物制药类资产，已经形成较为公司在天然气产业链上拥有创造性技术成果和雄厚的技术积累，覆盖包括煤基合成天然气技术，天然气液化、接受与输送/利用以及压力能综合利用、LNG冷能综合利用等节能环保方面的多项自主知识产权核心技术。

公司将在关联方催化气化、加氢气化技术工业化示范成功基础上以技术推广驱动工程实施，实现煤高效清洁转化和全价开发利用，助力公司进一步打通完整的“煤-能源化工-能源工程技术和能源化工技术服务”的煤基清洁能源生产与利用产业链。

4、投资建议：

基于Santos盈利提升，我们上调公司2018-2020年归母净利润分别为13.52亿、16.55亿和17.90亿，对应EPS1.10元、1.35元和1.46元。对应目前股价12.13元，PE分别为11、9和8.3倍，维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示：能源化工产品价格波动、收购资产业绩不及预期等。