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盈峰环境(000967)
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并购中联环境,环境综合龙头隐现

www.eastmoney.com 2018年08月03日 00:00 招商证券 朱纯阳,张晨,丛逸 查看PDF原文

盈峰环境(000967)

公司拟发行股份收购中联环境100%股权,切入环卫行业,中联在环卫设备领域处绝对龙头,在环卫服务领域排名市场前十,技术、资金、渠道优势兼备,环卫为难的较长成长性及较好现金流兼具行业,长期成长持续看好。同时,此次并购也标志公司环保业务版图进一步完善,形成“监测+治理(污水、VOC废气、垃圾焚烧、壤修复)+环卫”的较长互补产业链条,“高端装备制造+环境综合服务商”战略值期待。按照并购后的合计计算,公司当前总市值排名环保业内第五,且业绩确定性i弹性空间充足,环境综合龙头隐现,“强烈推荐-A”评级。

强强联合,重大资产重组又塑新龙头。公司拟通过发行股份收购中联环100.00%股权,交易对价为152.5亿元,发行19.96亿股,价格为7.64,股。2018-2021年业绩承诺为9.97、12.30、14.95、18.34亿元。对应20年PE为15.3倍,估值合理。重组完成后,公司资产、利润规模将达到原的3倍,毛利率、净利率显著提升。公司将成为环保第五大市值龙头公司。

地位稳固,“装备+服务”引爆新增长。中联环境2017年约93%的营收来于环卫装备。2016-2017年,中联环境环卫车辆市占率为16.5%,13.7%,占率连续15年第一,装备龙头地位稳固。据统计,2016年至今公司新中环卫服务项目总金额约77.4亿元,年化合同金额约4亿元。未来公司将抓环卫装备优势,重点向环卫服务领域进军,打造固废全产业链格局。技术势为公司带来了高单价和高毛利,管理优势为公司带来了低费用率和高净g2016-2017年,收现比呈上升趋势。未来随着与融资租赁公司可追保理模的协商取消,现金流有望进一步改善。

战略并购完善布局,打造环境综合服务商。盈峰环境自2015年以来通过收宇星科技、绿色东方、亮科环保等相继进入环境监测、固废处置与水治理业。此次收购中联环境,切入环卫行业,环境综合平台龙头隐现。

美的管理嫁接,管理天花板较高,成长确定性强。公司实际控制人为美的团实际控制人何享健之子,且公司核心管理层均来自美的集团,管理经验富。公司实施第二期股权激励,激励范围扩大;中联环境管理层持股平台交易完成后将持有上市公司3.8%的股权,利益深度绑定,成长动力充足。

维持“强烈推荐-A”评级。不考虑并购,预计18-20年净利润为3.91、5.076.41亿,对应PE23.7、18.3、14.5倍。若2018年完成收胸,预计18-.年净利润为13.88、17.37、21.36亿,对应PE18.1、14.5、11.8倍。

风险提示:收购进展不及预期;收购标的业绩低于预期。

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盈峰环境基本面数据
  • 总股本 11.67亿股
  • 流通股 7.44亿股
  • 每股收益 0.08元
  • 每股未分配利润 0.62元
  • 每股净资产 3.68元
  • 净资产收益率 2.06%
  • 净利润 9065.37万
  • 净利润增长率 36.40%
盈峰环境投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 4 0 0 0 0 4
三个月内 4 1 0 0 0 5
半年内 10 3 0 0 0 13
一年内 41 5 0 0 0 46
盈峰环境盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 0.30 0.37 0.54 0.67
净利润(亿元) 3.52 4.33 6.30 7.77
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买入 增持 中性 减持 卖出
贤丰控股 7.82% 0 0 0 0 0 0
ST沪科 5.00% 0 0 0 0 0 0
长城科技 2.86% 0 0 0 0 0 0
经纬辉开 2.06% 0 0 0 0 0 0
科达利 2.03% 3 2 1 0 0 0
中房股份 1.65% 0 0 0 0 0 0
恒星科技 0.96% 0 0 0 0 0 0
丰华股份 0.78% 0 0 0 0 0 0
安泰科技 0.52% 0 0 0 0 0 0
凤形股份 0.46% 0 0 0 0 0 0
春兴精工 0.40% 0 0 0 0 0 0
红宇新材 0.40% 0 0 0 0 0 0
银龙股份 0.30% 1 0 1 0 0 0
精达股份 0.29% 0 0 0 0 0 0
大西洋 0.24% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
万华化学 详细 43 52.29 32.04 48.51
恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
三一重工 详细 41 10.29 8.13 8.94
安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06
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数据来源:东方财富Choice数据