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重大事件快评:国产存储器,“芯”火燎原时

www.eastmoney.com 2018年08月03日 00:00 国信证券 欧阳仕华 查看PDF原文

兆易创新(603986)

事项:

近日合肥长鑫正式投片,标志着国产DRAM存储器芯片进入新的发展阶段。

合肥长鑫DRAM正式投片,国产存储实现突破

近日合肥长鑫正式投片,产品规格为8GbLPDDR4,这是国产DRAM产业的里程碑事件。据IHSMarkit数据,2017年全球DRAM市场规模为722亿美元,较2016年增长74%。但目前全球存储市场几乎被三星、美光、海力士等五家厂商瓜分,国内几乎处于空白。

兆易创新主营业务为闪存芯片、微控制器产品的研发,属于集成电路行业。公司是国内存储芯片行业稀缺的龙头公司,产品广泛应用于手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边,以及通信设备等广泛领域。公司与合肥长鑫合作开展工艺制程19nm存储器的12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目,未来有望成为国产DRAM产业的重要组成力量。

毛利率稳中有升,研发投入不断加码

主营业务毛利率稳中有升,仍维持在较高水平。2018年一季报显示,毛利率38.24%,仍然处于历史较高水平,主要是行业下游需求依然景气。近年来,由于供需格局改变以及公司不断改进生产技术,公司的毛利率与净利率均呈现不断上升趋势,分别从2011年的19.82%、5.55%上升到2017年的39.16%、19.59%,公司盈利能力持续提升。研发投入不断加码,坚定国产替代之路。由于集成电路行业技术更新换代极快,持续的研发投入非常重要。公司2017年研发投入1.67亿元,同比增长63.31%,占营业收入比例为8.23%。公司研发费用增幅较大,主要是由于研发立项增多,研发人员数量增幅较大以及研发材料、设备等其他投入增幅较大所导致。

竞争对手逐步淡出,联手中芯抢占市场

国外龙头淡出NORFlash市场,国产替代迎来历史机遇。2017年,国际大厂美光科技、赛普拉斯逐步淡出NORFlash市场,形成了旺宏、华邦电、兆易创新三足鼎立的局面。美光科技宣布剥离旗下NOR芯片业务,赛普拉斯则退出了中低容量的NORFlash市场,专注高容量领域。由于供给端大厂退出和需求端的景气回升,预计今年NORFlash市场大概率仍将保持供不应求状态,公司将迎来历史性成长机遇。

联手中芯国际,2018年NORFlash产量将大幅释放。2017年9月,公司与中芯国际签署12亿元战略合作采购协议,保障公司长期稳定的产能供应,有望消除产能瓶颈。其中,公司明确一部分支出将用于NORFlash、NANDFlash业务,提升品质服务。中芯国际作为世界领先的集成电路芯片代工企业之一,相信公司与之合作能够极大地促进产能的扩张和产品质量的提升,从而加速公司的成长。

进军DRAM领域,国产存储器“芯”火燎原

公司与合肥产投签署合作协议,合作开展工艺制程19nm的12英寸晶圆存储器的研发工作,该项目预算约为180亿人民币,预计将在2018年底实现产品良率不低于10%。这是公司在DRAM领域的重要布局,也是对国产DRAM产业的重大推进。根据合肥长鑫公布的最新进展公告,2020年将开始规划二厂建设,2020年还将完成17nm技术研发。我们认为公司进军DRAM,是国产存储器发展的历史性事件,为实现DRAM海量市场的国产替代打下了坚实的基础。

给予“买入”评级:

我们看好公司在主营业务的快速基础上,持续导入DRAM市场的长期战略。预计公司2018-2020年净利润为7.99/9.64/12.57亿元,对应市盈率分别为42.2/34.9/26.8倍,给予“买入”评级。

风险提示:扩产不及预期,行业竞争加剧。

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兆易创新基本面数据
  • 总股本 2.84亿股
  • 流通股 2.07亿股
  • 每股收益 0.31元
  • 每股未分配利润 2.74元
  • 每股净资产 5.75元
  • 净资产收益率 5.15%
  • 净利润 8932.66万
  • 净利润增长率 28.55%
兆易创新投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 0 0 0 0 1
三个月内 2 0 0 0 0 2
半年内 6 4 0 0 0 10
一年内 17 6 1 0 0 24
兆易创新盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) 1.40 2.79 4.04 5.34
净利润(亿元) 3.98 7.92 11.46 15.16
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天泽信息 1.97% 0 0 0 0 0 0
彩讯股份 1.42% 0 0 0 0 0 0
延华智能 1.36% 0 0 0 0 0 0
万达信息 0.79% 2 1 0 1 0 0
中国软件 0.35% 2 2 0 0 0 0
汉鼎宇佑 0.33% 1 0 1 0 0 0
顺利办 0.33% 3 1 2 0 0 0
拓维信息 0.24% 0 0 0 0 0 0
天夏智慧 0.16% 0 0 0 0 0 0
真视通 0.15% 1 1 0 0 0 0
中昌数据 0.15% 0 0 0 0 0 0
海联讯 0.14% 0 0 0 0 0 0
湘邮科技 0.06% 0 0 0 0 0 0
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目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
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数据来源:东方财富Choice数据