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重大事件快评:耕耘已久,5G滤波器值得期待

www.eastmoney.com 2018年08月03日 00:00 国信证券 程成,李亚军 查看PDF原文

麦捷科技(300319)

事项:

近期,我们与公司管理层就公司战略、小尺寸电感、saw滤波器等业务进行了沟通。

评论:

5G时代,滤波器需求将迎来高增长

智能手机的通信功能主要由:基频(BB)、中频(IF)、射频(RF)三个部分构成。其中,射频前端负责射频收发、频率合成、功率放大,能够保证手机在不同频段下通信功能的实现。

射频前端包括滤波器、双工器、功率放大器、开关等器件。滤波器作为射频前端的重要组成部分,负责对系统所接收和发送的不同频段的射频信号进行滤波,每个滤波器覆盖相应的频段,其数量随着手机通信频段的增加而增加。一般而言,手机每增加一个频段,需要增加1个双工器,2个滤波器(接收和发送),1个功率放大器和1个天线开关。一部全频段智能手机(例如全网通iPhone6S)需要支持七模二十频,共需要40个滤波器。

未来,随着4G网络的进一步普及和5G网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Gartner估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。

深耕saw滤波器已久,放量可期

SAW滤波器,即声表面波器,具有小体积、低插损、高抑制、陡峭的频率选择性、便于封装和无须调整的优点,完美的适应了智能手机对射频前端体积和性能的双方面要求,现已成为手机射频前端滤波器应用的主流。MTK射频芯片(MT61695M12B)共计使用约24个滤波器(SAW滤波器18个,SAW双工器6个),目前市场上的手机在无线连接部分也普遍采用SAW滤波器,可见SAW滤波器已成为智能手机不可或缺的部分。

公司深耕电子元器件产业链多年,是片式电感及片式LTCC射频元器件等细分行业的领导企业。随着国产智能手机厂商的崛起,公司准确把握国内SAW滤波器需求剧增的行业发展趋势,不断加码SAW滤波器技术研发和项目建设。并在2016年投入4.5亿进行LTCC终端射频SAW滤波器募投项目建设。

MPIM小尺寸系列电感迎来良好发展机遇,公司顺利布局

MPIM小尺寸系列电感具备电磁特性稳定、低放射噪声、耐冲击等特点,非常适合智能移动终端产品的电源管理模块,同时亦可以应用于航空、通信、汽车等诸多领域,目前市场格局方面,国内仅麦捷、华立、达嘉等少数厂商布局,我们看好MPIM小尺寸系列电感的市场发展前景,公司有望享受先发优势。

看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应36/21/15倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。

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麦捷科技基本面数据
  • 总股本 6.94亿股
  • 流通股 4.72亿股
  • 每股收益 0.03元
  • 每股未分配利润 -0.09元
  • 每股净资产 2.74元
  • 净资产收益率 1.21%
  • 净利润 2296.98万
  • 净利润增长率 35.04%
麦捷科技投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
一个月内 1 2 0 0 0 3
三个月内 1 2 0 0 0 3
半年内 1 2 0 0 0 3
一年内 1 8 0 0 0 9
麦捷科技盈利预测
指标 2017A 2018E 2019E 2020E
每股收益(元) -0.51 0.23 0.35 0.55
净利润(亿元) -3.51 1.61 2.45 3.84
  • 标题
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维信诺 7.73% 0 0 0 0 0 0
亿纬锂能 4.46% 24 14 10 0 0 0
环旭电子 3.80% 5 3 2 0 0 0
中光防雷 3.45% 0 0 0 0 0 0
领益智造 3.05% 4 3 1 0 0 0
佛山照明 2.59% 0 0 0 0 0 0
聚飞光电 2.52% 0 0 0 0 0 0
航天电器 2.50% 13 7 6 0 0 0
精伦电子 2.11% 0 0 0 0 0 0
威创股份 1.86% 11 3 8 0 0 0
超华科技 1.70% 0 0 0 0 0 0
锦富技术 1.12% 1 0 1 0 0 0
华体科技 0.99% 2 1 1 0 0 0
长方集团 0.92% 0 0 0 0 0 0
机构一致看多个股
名称 研报 看多家数 最高
目标价
最低
目标价
现价
上汽集团 详细 71 35.86 31.88 29.07
银轮股份 详细 56 12.99 8.46 8.22
分众传媒 详细 52 14.99 9.89 10.24
完美世界 详细 49 40.60 28.60 27.10
贵州茅台 详细 49 901.50 662.47 678.99
华鲁恒升 详细 47 24.18 16.20 17.69
乐普医疗 详细 46 42.88 21.29 32.20
智飞生物 详细 45 50.15 30.12 37.50
宋城演艺 详细 44 25.24 19.56 24.83
华兰生物 详细 43 35.67 26.62 31.80
天士力 详细 43 43.79 23.87 23.19
万华化学 详细 43 52.29 32.04 48.51
恒瑞医药 详细 42 85.59 69.96 66.49
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安科生物 详细 41 34.45 16.72 16.06
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电信运营 -0.31% 研报 资金流 国脉科技 研报 资金流
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数据来源:东方财富Choice数据