日元本月领跌G10货币！避险效应缘何荡然无存？

　　“动荡时期买日元避险”。这是不少外汇交易员刚刚踏入外汇市场，就首先学会的一条生存法则。然而，过去几个月这一规律却似乎失效了！

　　今年全球贸易争端爆发，特朗普无视美国总统避免公开干预金融市场的惯例批评美元强势，而且人民币大跌。然而日元坚定地保持疲态，本月成为10国集团(G10)货币中表现最差的货币。

　　对此，路透社周三(7月25日)分析指出，有三点原因导致了上述变化。

　　①日本投资者购买外国资产

　　日元的避险地位毋庸置疑，日本近2万亿日元(180亿美元)月度贸易顺差予以支撑。但若没有重大全球市场冲击抑制日本投资者购买外国资产，日元可能将保持疲软，尤其是日本央行结束货币刺激政策晚于其他央行。

　　由于通胀仍远远低于目标，加上企业获利回升缓慢，投资者对日本央行能否大规模削减刺激措施持怀疑态度。据知情人士告诉路透，日本央行将在7月会议上讨论政策调整，使政策“更加可持续”，但该报导周一仅短暂推高日元。

　　“日本央行将继续采取宽松政策，这仍将促使国内投资者借日元购买海外资产，”Legal and General Investment Management的投资长Anton Eser说。该机构管理的资产规模为9830亿英镑。

　　美国利率自2016年以来已多次调升，欧洲央行也计划在2018年底结束购债计划，但日本央行仍在购买本地证券，尽管步伐有所放缓。因此，尽管全球市场动荡，但日本投资者可能会继续将资金投向外国资产。

　　日本投资者6月净买入1.5万亿日元外国股票，为近三年来最高水准。尽管贸易争端升级，日本投资者在7月第一周仍买入3,710亿日元外国股票。

　　②日本基金减少对冲

　　当前，日本基金正越来越不愿对冲数以十亿美元计的美国资产敞口。“我怀疑有些投资者正在减少对海外债券投资的汇率对冲，”一家日本主要银行要求匿名的资深交易员对路透表示。

　　日本基金经理在全面对冲的基础上买入的10年期美债，目前收益率只有区区33个基点，去年则为50-80个基点。随着美联储继续升息，就连这不大的收益率优势也将会消失。

　　远期外汇市场投资者对日元的需求不足，将会导致现汇市场需求下滑。“货币对冲成本已然快速上升，日本投资者已经停止了对冲，这阻止他们买入日元，目前的趋势是卖出日元，”加拿大皇家银行伦敦分行的首席外汇策略师Adam Cole称。

　　另一个抛售日元的源头则是在海外进行并购的日本企业，国内经济增势低迷加上人口减少，促使这些企业在海外进行并购。汤森路透数据显示，今年上半年，日本投资者进行海外并购的规模触及纪录高位13万亿日元。

　　③全球贸易冲突

　　贸易冲突会提高全球市场波动性，这似乎对日元构成利好。但实际上，这却是日元下滑的推手。

　　日本很容易受到贸易战影响。举例来说，汽车在日本对美出口中的占比几近30%，美国新关税可能伤及日本的贸易盈余。此外，随着全球基金经理人削减海外投资仓位，这类现金大多数是进入美国市场而不是“避险”。而由于美国降低对出口的依赖，美元可能从贸易战中受益。

　　“利好美元的利差越来越阔，与其把资金转投瑞郎或日元，美元眼下才是投资者另一个更强的投资选择。”荷兰合作银行汇率分析师Jane Foley说。

　　上周美银美林调查报告显示，全球投资者目前美股超配比重为17个月最高，投资者削减其他股市仓位，日股配比在四个月中第三度下滑。美银美林外汇分析师Kamal Sharma指出，今年以来日股与日元的连动性一直颇高，两者年线都在平盘下方。这种情况比较少见，因为日元贬值通常会刺激日经225指数上涨。

　　“如果美股市场下滑，那么我们所处的情况就不同了，”东京一交易商说。“不过只要美股处于冒险模式，美元兑日元就会受到支撑。”

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